За крепким фасадом: какой системный риск зреет в экономике США
В экономике США проявляется ряд рисков, которые по отдельности не являются системными. Но вместе они несут угрозу стабильности и могут привести к ужесточению финансовых условий. Фото: Adam Nir / Unsplash.com
США оказались в более выгодном положении, по сравнению с другими странами Азии и Европы, и могут легче пережить последствия войны в Иране. Но есть риски, которые в совокупности могут представлять системную угрозу для американской экономики. Их сформулировал Мохамед А. Эль-Эриан, профессор-практик Уортонской школы бизнеса Пенсильванского университета, в материале для Project Syndicate.
Двигатели роста
Многие годы экономика США вызывает зависть у развитых и развивающихся стран. Динамичная и продуктивная страна активно инвестирует в свое будущее процветание и постоянно демонстрирует темпы роста экономики выше, чем в большинстве других стран мира. Значительно выше. Но сейчас, когда начинают сказываться последствия американо-израильской войны с Ираном, усилились опасения по поводу перспектив экономики США.
Статистика говорит сама за себя. Во время Великой рецессии после мирового финансового кризиса 2008 года экономика США резко сжалась, но все же достигла среднегодовых темпов роста ВВП на уровне 1,48% в 2007–2020 годах, в то время как в еврозоне этот показатель составил лишь 0,59% (по данным МВФ). Результатом пандемии Covid-19 стал новый сбой, но он оказался недолгим для экономики США: благодаря уверенному восстановлению средние темпы роста в 2021–2025 годах составили 3,27% — опять же выше, чем в еврозоне (2,63%).
Более высокая производительность, обилие готового к рискам капитала, динамичная предпринимательская среда и (вплоть до недавнего времени) растущий рынок труда — вот основные двигатели роста, который резко ускорились в последние два года благодаря крупным инвестициям в искусственный интеллект. Кроме того, сменявшие друг друга администрации США занимались масштабным бюджетным стимулированием. Хотя в условиях низкой безработицы можно было бы ожидать, что они будут стремиться к сбалансированному бюджету и ограничат рост госдолга.
Три барьера защиты от сырьевого шока
Но теперь рост экономики, видимо, наткнулся на препятствия. Министерство торговли США недавно сократило вдвое оценку роста в четвертом квартале 2025 года: с 1,4% до всего лишь 0,7%. А теперь домохозяйства и корпорации почувствовали последствия войны с Ираном, включая рост стоимости энергоносителей и заимствований, что может обострить текущие финансовые проблемы и привести к новым.
Безусловно, США находятся в более выгодном положении для того, чтобы справиться с этими последствиями, чем большинство других стран, особенно в Азии и Европе. Благодаря энергетической независимости в Штатах нет угрозы дефицита поставок, нависшей сейчас над Азией и рядом европейских стран. И экономика США меньше страдает от ускоряющейся фрагментации мировой торговли, инвестиций и платежных систем.
Пока многие страны испытывают серьезные бюджетные трудности, Америка уже готовит дополнительные стимулы в рамках «Большого прекрасного закона» президента США Дональда Трампа. А Федеральный резерв, хотя и может замедлить процесс снижения процентных ставок, вероятно, будет менее склонен повышать их, чем ЕЦБ или Банк Англии, поскольку его «двойной мандат» требует учитывать не только стабильность цен, но и уровень занятости.
Кроме того, частный сектор США очень гибкий и традиционно способен адаптироваться к меняющимся условиям с впечатляющей скоростью, играя и в обороне, и в нападении лучше, чем почти кто-либо другой. Среднестатистическая компания США вступает в этот период повышенной неопределенности со сравнительно сильным балансом. У бизнеса есть очевидные стимулы для быстрой перестройки, чтобы использовать потенциал ИИ и других перспективных инноваций.
Последнее, что нужно ФРС США
Однако, даже если США продолжат экономически опережать остальные страны, это не означает, что они будут защищены от негативных последствий войны. Уже сейчас рост стоимости энергоносителей и заимствований усугубляет проблему доступности товаров и услуг для многих американцев, что создает риски снижения уровня занятости и потребления и повышает вероятность замедления темпов роста.
США вступили в войну с Ираном в условиях упорной инфляции — уже шестой год подряд ФРС не может снизить ее до целевого уровня 2%. А теперь рост цен на энергоносители приведет к общему скачку цен. Всплеск цен на заправках (в первые три недели войны цены на бензин в США выросли на 30%, а на дизельное топливо — на 40%) вскоре приведет к подорожанию широкого спектра товаров — от полупроводников и удобрений до авиабилетов.
В дальнейшем инфляционное давление может еще увеличиться, поскольку компании постараются переложить рост себестоимости на потребителей. По мере этого негативные социальные последствия K-образной экономики США, характеризующейся высоким неравенством в доходах и возможностях, будут только нарастать.
Помимо инфляции, следует отметить и повышение риска финансовой нестабильности. Мы уже видим, как трясет рынок частного кредитования: фонды ограничивают вывод средств, в банковском финансировании частичные убытки, растут опасения по поводу низкого качества оценки рисков и стоимости активов в некоторых фондах. Кроме того, вызывает беспокойство уровень закредитованности в некоторых сегментах мирового рынка облигаций, особенно на фоне начавшейся распродажи, а также чрезмерный приток капитала, обусловленный ажиотажем, в ИИ-разработки и смежные области в течение последнего года.
Сам по себе ни один из этих рисков не выглядит системной угрозой. Но в условиях высокой инфляции и снижения темпов роста экономики эти риски могут объединиться, что будет способствовать значительному ужесточению финансовых условий и обнажит уязвимости в американской и мировой экономике.
А это последнее, что сейчас нужно ФРС: вынужденный переход в режим антикризисного управления. Федеральный резерв не только переживает необычайно трудный процесс смены руководства на фоне политических угроз своей независимости. Позиции ФРС ослаблены также целой серией ошибок в прогнозах, низким качеством коммуникаций, промахами в политике и отказом проводить давно назревшие внутренние реформы. Едва ли это идеальные условия для принятия сложных решений о процентных ставках или реагирования на рыночные шоки.
Пока остальной мир готовится к борьбе с последствиями войны в Иране, у США может появиться соблазн подчеркнуть свои относительные экономические преимущества, и, не в последнюю очередь, — энергетическую независимость. Но то, что верно сравнительно, может быть неверным в абсолютных цифрах. И уже сейчас очевидно, что наиболее уязвимые слои населения подвергаются значительному риску. На этом фоне от властей США требуется не высокомерие, а смирение и решительные действия для защиты тех, кто в этом нуждается больше всего.
Copyright: Project Syndicate, 2026.