Аналитики BCA посоветовали шортить Nebius и CoreWeave. Чем они хуже Amazon и Meta?

Инвесторам следует открывать короткие позиции по акциям провайдеров ИИ-инфраструктуры — так называемых неоклаудов, включая Nebius и CoreWeave, и делать ставку на рост классических ИТ-гигантов. С такой рекомендацией выступила инвестиционная компания BCA Research, пишет MarketWatch. Главный стратег BCA Ноа Вайсбергер предупреждает: в худшем случае сектор просто «разрушит капитал», а в лучшем — компании превратятся в обычные «циклические лизинговые».

Неоклауды инвестируют заемные средства в облачные мощности, которые в итоге превратятся в «низкомаржинальную сырьевую услугу», говорится в записке BCA Research, которую цитирует MarketWatch. Шесть неооблачных компаний получат гораздо меньший эффект от капитальных затрат, чем гиперскейлеры — крупнейшие мировые облака типа Amazon и Microsoft — от своих, предполагает BCA Research. Nebius, CoreWeave и их конкуренты «тратят слишком много капитала, чтобы получить свою выручку», пишут аналитики.

В отличие от ИТ-гигантов, доходность на инвестированный капитал у неоклаудов в среднем по отрасли остается отрицательной, предупредил BCA. Кроме того, в перспективе компаниям предстоит жесткая конкуренция на рынке базовых облачных вычислений, а их услуги неизбежно превратятся в низкомаржинальный продукт, что приведет к снижению их оценки относительно выручки и прибыли, отмечают в BCA Research. Наконец, бумаги отрасли подвержены экстремальной волатильности. Например, акции CoreWeave взлетели на 39% за первую половину 2026 года, но уже в июле рухнули на 28%.

По мнению Вайсбергера, при худшем сценарии такие компании просто «уничтожат капитал», а в лучшем случае станут «циклическими лизинговыми компаниями».

Хотя к темпам капитальных затрат крупных IT-гигантов у рынка тоже есть вопросы, эта группа генерирует стабильную прибыль, которая с запасом перекрывает стоимость их капитала, отмечают в BCA Research.

Чтобы отыграть разницу в эффективности, BCA рекомендует инвесторам направить 80% средств в на длинные ставки (в расчете на рост) по бумагам четырех гиперскейлеров — Microsoft, Alphabet, Meta и Amazon — с распределением долей пропорционально их рыночной капитализации. Оставшиеся 20% средств стратег предлагает направить в шорт (ставку на падение), открыв короткие позиции по шести неоклаудам: CoreWeave, Nebius Group, Applied Digital, Iren, TeraWulf и Cipher Digital.

В BCA Research объясняют такую пропорцию рисками: бета (показатель волатильности) гиперскейлеров к индексу S&P 500 составляет около 1,2, тогда как у неоклаудов она достигает 2,9. Предложенная структура сделки позволит сбалансировать портфель и выйти на целевую чистую бету, равную 2 по отношению к широкому рынку, предполагают аналитики.

Вопреки скепсису команды BCA относительно долгосрочной маржинальности неоклаудов, многие брокерские компании продолжают верить в рост сектора на горизонте ближайшего года, пишет MarketWatch. По данным FactSet, на которые ссылается издание, большинство аналитиков сохраняют рекомендации «покупать» как для упомянутых неоклаудов, так и для смежных инфраструктурных ИТ-компаний, таких как Oracle, Equinix и Digital Realty Trust.