«Британский Баффет»: как инвестирует управляющий самого прибыльного в мире хедж-фонда

Хедж-фонд британского миллиардера Криса Хона TCI Fund Management в 2025 году установил новый рекорд по прибыльности: принес клиентам $18,9 млрд. Более того, он стал пятым по прибыльности хедж-фондом всех времен, пишет Financial Times (FT).

Однако в отличие от крупных хедж-фондов, вроде Citadel и Millennium, где работают тысячи человек, подобных результатов TCI удалось добиться «всего с полдесятка аналитиков и одним влиятельным портфельным менеджером», отмечает газета. Хон построил свою историю успеха на серии гигантских многомиллиардных ставок: сейчас под управлением его фонда находится около $77 млрд, вложенных всего в 15 позиций по всему миру.

59-летнего Хона FT называет, «возможно, наиболее близким [по стратегии] к Уоррену Баффету британским инвестором». Как фонд под его управлением добился таких результатов — Financial Times узнала у самого Хона, его знакомых и аналитиков. Oninvest собрал главное из этого материала.

Хон основал TCI Fund Management в 2003 году, сделав обязательной передачу части его прибыли в благотворительный фонд The Children’s Investment Fund Foundation, созданный годом ранее. С тех пор структура фонда изменилась: благотворительные отчисления больше не являются обязательными и автоматическими, а остаются на усмотрение Хона. 

Как и Баффет, Хон делает ставку на крупные компании с широким экономическим рвом — то есть устойчивыми конкурентными преимуществами, которые защищают их бизнес от конкурентов. Но, в отличие от Баффета, он отвергает целый ряд отраслей, включая банки, коммунальные компании, медиа и страховщиков. По словам Хона, в мире, возможно, есть лишь немногим более 200 компаний, в которые можно инвестировать, и из-за неопределенности, порождаемой ИИ и изменением климата, это число сокращается. 

«Крис любит покупать глобальные монополии или дуополии», — поясняет аналитик TCI Бен Уокер. Инвестиционный стиль Хона отчасти также продиктован стремлением к контролю, говорит он.

Как и Баффет, Хон воспринимает себя не спекулянтом, а «владельцем» акций, и именно по этой логике действует как активист-инвестор, защищая свои интересы в компании, пишет FT. Например, Хон не любит шортить акции, потому что тот, кто одолжил инвестору акции для короткой продажи, может в любой момент потребовать их обратно, а это приведет к закрытию позиций с убытком, пишет FT. «Мне не нравится, когда моя судьба зависит от других людей», — подчеркивает Хон. 

В середине 2000-х TCI под управлением Хона участвовал в активистских кампаниях, например, за разделение нидерландского банка ABN Amro накануне финансового кризиса 2008 года. И примерно в тот же период фонд пытался добиться изменений в американской железнодорожной компании CSX и японском оптовом поставщике электроэнергии J-Power. Эти кампании не всегда заканчивались для фонда успехом, пишет FT.

«За последние 20 лет я понял, что лучше найти отличную компанию с качественным менеджментом и хорошим корпоративным управлением, чем пытаться найти плохую компанию и сменить ее руководство или продать ее», — резюмировал Хон.

Ядро портфеля TCI Fund Management составляют инфраструктурные активы: на них приходится 31% портфеля. Среди них — две канадские железнодорожные компании, испанская Ferrovial, управляющая транспортной инфраструктурой, и французская строительно-концессионная группа Vinci. «Железные дороги, платные автотрассы, аэропорты, вышки сотовой связи, — перечисляет Хон. — Сможет ли ИИ конкурировать с платной дорогой... или аэропортом? Скорее всего, нет». 

Пожалуй, самая показательная инвестиция Хона — доля в GE Aerospace, пишет FT. Он вложил в акции этой компании 18% всего фонда, это около $14 млрд. Это настолько крупная позиция, что ей трудно найти аналоги среди других хедж-фондов, поясняет издание. «Авиакомпании — очень конкурентная отрасль: тысячи перевозчиков, много новых игроков. Но в производстве авиационных двигателей за 50 лет не появилось ни одного нового участника, — объясняет свою позицию инвестор. — Мы очень внимательно изучаем барьеры для входа [сферу бизнеса компании]». 

Тем не менее, с начала года акции GE Aerospace подешевели примерно на 7%, поскольку война с Ираном ударила по мировой авиационной отрасли.

По состоянию на конец марта фонд также сохранял крупные позиции в акциях рейтинговых агентств S&P и Moody’s: на них приходилось 17% портфеля. Также 13% портфеля составляли акции Visa. Бумаги этих компаний с начала года подешевели, поскольку инвесторы задаются вопросом, насколько их бизнес-модели будут жизнеспособны в новую эпоху ИИ, отмечает FT. Говоря о рейтинговых агентствах, Хон отмечает, что настоящая инвестиция здесь — это доверие. «Инвесторы должны доверять [рейтингу], эмитенты должны ему доверять, регуляторы должны ему доверять. Весь этот долг держат страховые компании, пенсионные фонды и банки, и вам нужен единый источник доверия». — пояснил инвестор и подчеркнул, что обсуждал инвестиции в Moody’s с «пророком из Омахи», как часто называют Уоррена Баффета.

«Баффет сказал мне [о Moody’s]: если финансовый кризис ее не убил, то уже ничто не убьет, — подчеркнул Хон. — Он заставил меня пообещать, что, если кто-то из нас когда-нибудь будет продавать акции Moody’s, мы будем продавать их друг другу».  

TCI к концу апреля потерял 4,3% — это худшее начало года для него с 2022-го, пишет FT. На этом фоне, признает Хон, то, что раньше казалось надежной опорой, может начать выглядеть слабостью. Но, по его словам, было бы ошибкой считать, что инвесторы с концентрированными портфелями обречены на неудачу. В качестве примера он приводит Баффета. «Самый известный инвестор с концентрированным портфелем — Уоррен Баффет. Каждый, кто знаком с его работой, знает, что он часто говорил о концентрированном инвестировании. Никто не ставит под сомнение его гениальность», — подчеркнул Хон.  

Несколько человек, близких к Хону, говорят, что при огромном интеллекте ему бывает непросто выстраивать отношения с людьми, пишет FT. «Он не ограничен традиционными общественными нормами, — сказал изданию один бывший сотрудник фонда. — Он не боится обидеть людей». Сам Хон описывает себя как человека, «не скованного традиционными нормами», например, установкой «копить деньги» или «бежать, если с акцией что-то случилось».

В 2023 году вместе со второй женой Кайли, выпускницей Гарварда и ученой со степенью доктора по славянским языкам, Хон стал сооснователем LightEn — по его словам, единственной в Великобритании благотворительной организации, специализирующейся на духовном образовании. Организация строится вокруг двух ретрит-центров. Один из них, где уже проходят дискуссии, расположен у берегов Испании, на Майорке. Второй строится на участке площадью более 480 акров в Северной Каролине. Кайли Хон надеется, что он начнет работу в следующем году.

«Человечество идет по неверному пути, и состояние сознания в мире не такое, каким должно быть, — утверждает Крис Хон. — Мы должны выбирать мир, а не войну. Мы должны выбирать любовь, а не ненависть».

«Худшее во встрече с Крисом — то, что вам придется выслушать часовую лекцию о духовности, а если вы его друг, то вы получите еще и 40 ссылок о духовности или следующей жизни», — пошутил в разговоре с FT приближенный к Хону собеседник.

«Мой подход всегда был таким: максимизировать прибыль и отдавать деньги на благотворительность. Благотворительный фонд может добиться наибольшего эффекта, когда у него больше всего денег», — сказал Хон в интервью FT. — Думаю, нам нужно двигаться к миру, где будет больше осознанных инвесторов — где они, возможно, будут говорить: часть моего портфеля может быть направлена на зарабатывание денег. Но другая часть должна быть направлена на то, чтобы оказывать влияние на мир».