CoreWeave подешевела на 40% за месяц. Аналитик увидел точку входа для готовых к риску

Поставщик облачной инфраструктуры для ИИ CoreWeave опубликует отчет за третий квартал после закрытия торгов 10 ноября. Акции компании за последний месяц подешевели на 40% на фоне обеспокоенности инвесторов ее долговой нагрузкой. Аналитик Morningstar считает, что падение создало привлекательную возможность для инвесторов, готовых к высокому риску и неопределенности.

Акции CoreWeave сейчас «умеренно недооценены», пишет аналитик Morningstar Люк Янг. Он оценивает справедливую стоимость бумаг в $108 за акцию, а накануне на бирже они стоили дешевле $54.

«После недавнего обвала на фоне опасений относительно финансирования акции CoreWeave выглядят оцененными привлекательно для инвесторов, готовых к высокому уровню риска», — написал Янг.

В то же время Янг подтвердил по акциям рейтинг «Очень высокая неопределенность» — это последняя перед «Экстремальной» ступень шкалы Morningstar, которая отражает степень неопределенности аналитиков относительно справедливой стоимости акций. 

«Будущее неооблачных провайдеров зависит от долгосрочного спроса на ИИ-инфраструктуру, который остается труднопредсказуемым. Кроме того, хотя 98% контрактов CoreWeave по состоянию на 2025 год заключены по схеме «бери или плати», нет гарантии сохранения таких условий в будущем», — отметил Янг.

Главный вопрос перед отчетом — повлияли ли недавние сообщения о том, что доходность корпоративных облигаций CoreWeave превысила 15%, на способность компании привлекать заемные средства и стоимость заимствований. Янг предполагает, что это влияние будет минимальным.

По состоянию на 2025 год долг CoreWeave превышал $21 млрд, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляло 9x. В Morningstar ожидают, что совокупная долговая нагрузка компании превысит $100 млрд к 2030 году. Однако благодаря росту прибыли от облачных ИИ-сервисов соотношение чистого долга к EBITDA должно снизиться с 9 до примерно 3x.

Аналитик также намерен следить за своевременным вводом в строй новых дата-центров и за ранними темпами наращивания кластеров на чипах Nvidia Vera Rubin. Прогноз компании по капитальным затратам на весь 2026 год составляет $35–39 млрд. Это подразумевает добавление около 1 гигаватта совокупных мощностей за год. В первом полугодии CoreWeave уже ввела 650 мегаватт, поэтому нагрузка на второе полугодие ниже, но за этим все равно стоит следить, пишет аналитик Morningstar.

Еще один фактор, за которым он намерен наблюдать, — диверсификация клиентской базы CoreWeave по разным отраслям, которая должна снизить зависимость компании от нескольких крупных заказчиков.

При прогнозном среднегодовом темпе роста выручки в 70% на ближайшие пять лет аналитик Morningstar не ожидает, что прибыль на акцию по GAAP станет положительной в течение следующих трех лет, а свободный денежный поток — не раньше 2033 года. Скорректированная операционная маржа CoreWeave, по оценке Яна, способна достичь 20–25%, что сопоставимо с другими облачными провайдерами для ИИ. Кроме того, аналитик считает, что у компании отсутствуют устойчивые конкурентные преимущества: рынок облачной ИИ-инфраструктуры крайне конкурентен — более 200 компаний предлагают схожие мощности, а такие игроки, как Amazon, Microsoft, Alphabet и Oracle, значительно крупнее CoreWeave.

По данным MarketWatch, 70% аналитиков, отслеживающих CoreWeave, присвоили компании рейтинг «Покупать» или эквивалентный. В октябре, после начала распродажи, Deutsche Bank и Bank of America подтвердили позитивный взгляд на компанию, указывая на сильные фундаментальные показатели бизнеса на фоне спроса на ИИ-вычисления. В свою очередь аналитик Bernstein Мэдисон Резаи, один из немногих «медведей» на Уолл-стрит в отношении CoreWeave, 22 октября подтвердила рекомендацию продавать акции, указав на уязвимость бизнес-модели компании.