«Инвестор последней надежды»: аналитики увидели риски пузыря в сделке Nvidia и OpenAI

Сделка лидера мирового рынка ИИ-процессоров Nvidia с разработчиком ChatGPT OpenAI на $100 млрд обеспокоила аналитиков на Уолл-стрит. Они увидели в ней признаки возможного пузыря и плохой знак для Nvidia, поскольку она, по сути, выделит OpenAI деньги, которые та потратит на закупки оборудования у самой Nvidia. Это напомнило аналитикам практики времен пузыря доткомов, а также вызвало сомнения по поводу соответствия сделки антимонопольному регулированию.

Инвестиции чипмейкера Nvidia в OpenAI на сумму до $100 млрд некоторые инвесторы восприняли как сигнал о возможном пузыре на рынке, пишет CNBC. Компания выделит деньги OpenAI, которая намерена построить дата-центры на базе чипов Nvidia.

Хотя рынок поначалу воспринял эту сделку как знак продолжения ралли в сфере искусственного интеллекта, что подтолкнуло индексы к новым рекордам, теперь часть его участников видит в ней тревожное эхо прошлых перегретых циклов, отмечает телеканал.

Акции Nvidia на торгах 23 сентября падали в моменте почти на 3,5% и закончили торги в минусе на 2,8%, хотя днем ранее они взлетели почти на 4%. Все больше инвесторов стали задумываться о последствиях сделки, пишет CNBC.

Сотрудничество фактически подпадает под определение vendor financing — когда Nvidia дает OpenAI деньги, а та тратит их на покупку чипов у самой же Nvidia, из-за чего инвесторам стоит беспокоиться, пишет CNBC со ссылкой на опрошенных аналитиков.

«OpenAI теперь продает долю поставщику, чтобы обеспечить свои инвестиции. Иными словами, Nvidia покупает долю в своем клиенте, чтобы обеспечить себе будущую выручку. Необязательно быть скептиком в отношении перспектив ИИ-технологий в целом, чтобы расценить это заявление как тревожный сигнал о том, насколько замкнутой на самой себе стала вся сфера. Если Nvidia приходится предоставлять капитал, который затем превращается в ее собственную выручку ради сохранения роста, вся экосистема может оказаться нежизнеспособной», — написала Bespoke Investment Group в записке для клиентов, которую цитирует CNBC.

В конце 1990-х и начале 2000-х практика vendor financing подогревала, а затем обрушила пузырь на рынке, отметил телеканал. Производители телеком-оборудования, такие как Lucent Technologies, в попытке удержать рост продаж выдавали миллиарды долларов кредитов небольшим операторам вроде Winstar Communications, чтобы те могли покупать оборудование самой Lucent, поясняет CNBC.

Масштаб нового обязательства Nvidia может также привлечь внимание антимонопольных органов, пишет Reuters. Минюст и Федеральная торговая комиссия США еще в середине 2024 года заключили соглашение, открывшее путь к возможным расследованиям роли Microsoft, OpenAI и Nvidia в индустрии ИИ. 

«Эта сделка может изменить экономические стимулы Nvidia и OpenAI, так как фактически закрепит монополию Nvidia в области чипов при лидерстве OpenAI в ПО. Это может затруднить масштабирование для конкурентов Nvidia, таких как AMD, и соперников OpenAI в области моделей», — заявил антимонопольный юрист Андре Барлоу из Doyle, Barlow & Mazard.

Впрочем, пока администрация президента Дональда Трампа занимает более мягкую позицию в вопросах конкуренции, чем предыдущее правительство Джо Байдена, отметил Reuters.

Аналитики из Bernstein отметили, что соглашение позитивно для Nvidia, но при этом выразили опасения, что часть инвестиций компании может вернуться к ней же в виде закупок ее чипов, пишет Reuters.

«С одной стороны, это помогает OpenAI реализовать крайне амбициозные планы по развитию вычислительной инфраструктуры и гарантирует Nvidia, что мощности действительно будут построены. С другой — ранее уже поднимались вопросы о «замкнутости круга», и теперь они получат новый импульс», — отметил аналитик Bernstein Стейси Расгон.

«Несмотря на то, что некоторые по-прежнему выражают опасения, что вокруг ИИ может образоваться пузырь, инвестиции Nvidia показывают, что потребность в инфраструктуре для искусственного интеллекта реальна и продолжает расти», — отметил директор по исследованиям Carnegie Investment Counsel Грег Халтер. Его цитирует Yahoo Finance. 

«Хотя новость позитивна для способности OpenAI расширять масштабы, нас беспокоит, что Nvidia фактически становится «инвестором последней надежды», выручая OpenAI из-за чрезмерных обязательств», — написал аналитик DA Davidson Джил Лурия. OpenAI берет на себя обязательства, которые сильно превышают ее возможности», добавил он.

Аналитики Freedom Finance напоминают и о другой недавней громкой сделке Nvidia, в рамках которой она инвестирует $5 млрд в Intel, и две компании будут совместно разрабатывать чипы и другие компоненты для дата-центров и ПК. Это поможет Nvidia еще сильнее укрепить вертикальную интеграцию цепочки поставок и предложить клиентам более конкурентные решения против AMD и других игроков, говорится в записке, которая есть в распоряжении Oninvest.