Каких акций избегать и зачем слушать шортистов: правила инвестиций Билла Экмана

Основатель и директор хедж-фонда Pershing Square Capital Management Билл Экман рассказал, какими принципами руководствуется при выборе активов на фондовом рынке. В интервью главе крупнейшего в мире суверенного фонда благосостояния Норвегии Николаю Тангену Экман рекомендовал инвесторам ориентироваться на компании с горизонтом планирования от 10 до 20 лет, избегать бизнесов, чувствительных к внешним факторам, и проверять свои инвестиционные идеи аргументами шортистов. 

«Отличная компания — это бизнес, который вы можете купить сегодня, после чего рынки закроются на 20 лет, а вы будете с высокой долей уверенности знать, что через 10 или 20 лет останетесь владельцем чего-то чрезвычайно ценного», — сказал Экман.

«Если вы не можете построить модель бизнеса на разумный период времени — 10, 15, 20 лет, — я не думаю, что вы сможете определить его стоимость, — отметил он. — Есть множество компаний, о реальной ценности которых мы не имеем понятия. Мы на них даже не смотрим».

По словам Экмана, большинство инвесторов ищут «стратегию быстрого обогащения», а индустрия управления активами ориентирована на краткосрочную перспективу и квартальные финансовые результаты, тогда как компаниям необходим долгосрочный горизонт планирования, на котором фокусировался Уоррен Баффет.

«Долговечность качества бизнеса имеет решающее значение. Мы ищем компании, не подверженные влиянию внешних факторов, на которые мы не можем повлиять. Поэтому мы практически не инвестируем в акции, чувствительные к колебаниям цен на сырье, изменениям процентных ставок или регуляторным решениям. Мы стараемся не усложнять», — заявил глава Pershing Square.

Экман отметил, что такие бизнесы не привязаны к конкретной отрасли: «Нам нравятся компании, которые, подобно получателям роялти, обеспечивают регулярный денежный поток. При этом можно с высокой уверенностью рассчитывать, что эти поступления будут быстро расти на протяжении многих лет, а заработанные средства не придется реинвестировать в бизнес». 

Один из параметров в чек-листе фонда — уверенность в текущей стоимости компании и объеме денежных средств, которые она сгенерирует за весь срок существования, обеспечивая себе защитный ров, то есть устойчивое конкурентное преимущество.

Относительно искусственного интеллекта Экман отметил, что сегодня все компании либо связаны с ИИ, либо рискуют пострадать от его внедрения, и инвестору нужно определить, к какой из этих категорий относится интересующая его акция.

При выборе акций Экман посоветовал изучать позицию продавцов в короткую: «Найдите лучшего шортиста по активу, которым владеете, и выслушайте его аргументы. Если вы сможете опровергнуть каждый из них, вы будете чувствовать себя намного увереннее в своей инвестиции». 

«Найдите человека, который наиболее убедительно объясняет, почему вы неправы. В таком случае он либо убедит вас в вашей ошибке, либо вы последовательно опровергнете каждый из его доводов», — добавил финансист.

Портфель Pershing Square концентрируется вокруг всего нескольких эмитентов — по итогам второго квартала в нем было 14 позиций. Из сектора Big Tech фонд держит позиции в Amazon, Microsoft и Meta, а бумаги Alphabet Экман к 30 июня продал. Также в портфель входят инвестиционная группа Brookfield, сервис вызова такси Uber, платежные системы Visa и Mastercard.

В 2022 году Экман зафиксировал убыток около $400 млн, закрыв позицию в акциях Netflix всего через несколько месяцев после покупки, однако в августе 2026-го сообщил, что вновь приобрел бумаги стримингового сервиса. За последние три месяца котировки Netflix рухнули на 16% на фоне слабого прогноза продаж, сомнений рынка в контентной стратегии и ужесточения конкуренции. Осталась ли эта позиция в портфеле Pershing Square в третьем квартале, станет известно в середине ноября, когда фонды обязаны опубликовать отчетность. 

Экман объясняет узкую концентрацию активов тем, что в мире существует всего 200–300 действительно отличных бизнесов, но они редко торгуются «по цене, которая делает инвестицию отличной».

В апреле фонд Pershing Square вышел на биржу — за три последние месяца его акции подорожали на 42%, при этом в октябре они потеряли 16%.

______________________

В разделе «Портфели гуру» на Oninvest можно отслеживать структуру и изменения портфелей крупнейших мировых инвесторов и фондов. Сервис позволяет анализировать крупнейшие позиции, новые идеи и изменения долей активов на основе отчетности 13F, а также сравнивать динамику.