Коллективный сентимент: велика ли сила финансовых инфлюенсеров?

IPO компаний, которые поддерживают блогеры, специализирующиеся на темах финансов и инвестиций, так называемые финфлюенсеры, демонстрируют более существенный рост котировок с первого дня торгов. Это показало специальное исследование рынка IPO Индии, которое провели ученые из Университета Манипала в Бангалоре.

Они изучили 395 размещений индийских компаний за 2014–2024 годы. Из этого количества 99 прямо рекомендовали местные финфлюенсеры в соцсети X (тогда еще Twitter).

Сначала исследователи разделили динамику котировок акций после IPO на две  части. К первой отнесли движение под действием добровольного андерпрайсинга — когда компания еще на этапе подготовки к началу торгов устанавливает цены на акции ниже их справедливой рыночной стоимости. Движение котировок в этой группе обычно не зависит от финфлюенсеров, оно объясняется скорее финансовыми показателями компании и тем, что на этапе IPO она была недооценена.

Вторая составляющая — рыночный андерпрайсинг, при котором рост цены акции обусловлен поведением инвесторов. Оказалось, что высокая доходность и рост котировок в первый день торгов под действием этой составляющей нередко объяснялся настроениями розничных инвесторов и спекулятивной торговлей.

Чтобы понять, как серьезно эти настроения могут «двигать» котировки, финфлюенсеров авторы исследования разделили на макро-, средне- и микроблогеров — по охвату аудитории. Оказалось, что под влиянием макрофинфлюенсеров рыночный андерпрайсинг — до IPO — составляет в среднем 50%, котировки в первый день торгов вырастают примерно на 30%, а через 180 дней — 35%.

Сила влияния средне- и микрофинфлюенсеров оказалась ожидаемо меньше. В первые дни торгов оно может быть умеренно позитивными, но уже на горизонте 7–30 дней средняя доходность акций уходит в минус — в среднем на 3−7%.

Исследователи рассматривают внимание финфлюенсеров как новый фактор, влияющий на цены активов. Связь тут прямая: чем больше количество лайков, репостов и комментариев у публикаций в соцсетях соответствующих блогеров, тем больше оказывается разрыв между ценой размещения и ценой закрытия в первый день торгов, пришли к выводу они.

Розничные инвесторы чисто физически не могут глубоко изучать каждый проспект эмиссии — когнитивные ресурсы человека ограничены, да и документ обычно немаленький. Финфлюенсеры отчасти делают эту работу за них: разбирают в постах и видео цифры, предлагают прогнозы. А еще они используют лексикон, наполненный эмоциями, создавая ощущение срочности и скорой утраты выгоды.

В глаза инвесторам при этом будто сами собой бросаются количество просмотров поста или видео, лайков, репостов и комментариев — эти SMM-метрики служат как социальное доказательство доверия и респектабельности блогера. В итоге фокус инвестора смещается с оценки бизнеса на нарратив, историю. При этом, показали ученые из Индии, оценки от профессиональных аналитиков теряют значимость для простых розничных инвесторов. Они безэмоциональны и часто описывают компанию сложным языком финансовых терминов. В итоге нарратив вытесняет фундаментальные показатели.

Индия — специфический рынок, признают сами авторы исследования. Здесь финфлюенсеры (как и их влияние) очень заметны, в первую очередь, потому что на рынке доминируют розничные инвесторы.

По правилам регулятора Индии, на обычных розничных инвесторов отводится примерно 35% от общего объема IPO. Еще 15% получают состоятельные розничные инвесторы. В случае переподписки акции распределяются в розничном сегменте через компьютеризированную лотерею, где каждая заявка учитывается как один «билет», независимо от количества запрошенных лотов. Победители получают по одному лоту, а оставшиеся акции распределяются пропорционально между ними же, но уже в зависимости от изначального размера их заявки.

В Европе и Штатах финфлюенсеры не могут так сильно влиять на цену акций при размещении. Причина в том, что на долю розничных инвесторов в крупных IPO отводится 5-10% размещаемых бумаг, оценивала ранее Financial Times. А бал на этих рынках правят институциональные инвесторы. Именно на основе спроса с их стороны организаторы формируют ценовой диапазон, на них ориентируются во время roadshow и тд.

Но исследователи Кельнского института информационных систем, проанализировав 80 млн постов об акциях и криптовалютах на портале Seeking Alpha, а также в Reddit, X и других соцсетях, обнаружили, что посты и материалы финансовых инфлюенсеров способны в краткосрочной перспективе формировать настроение розничных инвесторов. При этом обратного влияния не наблюдается. Эффект сильнее для криптоактивов, чем для акций, и усиливается при высокой неопределенности на рынке. Авторы исследования проверяли гипотезу о том, что связь между постами инфлюенсеров и поведением инвесторов может быть случайной, и убедились что вероятность этого — менее 5%. То есть, делают вывод они, влияние финфлюенсеров существует и оно статистически значимо.

Авторы называют этот эффект коллективным мнением (crowd sentiment) — это общее мнение и эмоциональное состояние, передаваемое через публикации в социальных сетях, часто отражающее отношение к конкретным активам. То есть лидеры мнений задают эмоциональный тон, а коллективный сентимент уже разносит его по рынку.

Каждый инвестор подвержен когнитивным искажениям, стадному поведению и эмоциям. Поэтому отгородиться от влияния финфлюенсеров полностью едва ли удастся.

Но при этом коллективный сентимент может быть полезным источником сигналов рынка. А опыт мемных акций в США в 2021 году (а также в 2025-м) показал, что он даже может влиять и на институциональных инвесторов.

В Европарламенте, однако, предупреждают: финфлюенсеры создают среду с высокими рисками скрытой рекламы, конфликтов интересов, могут вводить в заблуждение, что чревато появлением мошенничества, включая дипфейки, созданные с помощью искусственного интеллекта. Поэтому евродепутаты призвали в апреле этого года установить минимальные стандарты для финансовых коммуникаций в соцсетях.

Пока же напрашивается некий универсальный вывод: ажиотаж на рынке на фоне активного влияния финфлюенсеров как минимум служит сигналом возможных рисков отрыва цены бумаг от фундаментальных показателей.