«Рынок уже закладывает в цены снижение геополитических рисков»: BNP Paribas AM

Первый квартал 2026 года показал, что инвесторы начали активно перекладывать капитал в акции small-caps. На фоне снижения процентных ставок и поиска инвесторами недооцененных активов, индекс Russell 2000 значительно опередил индекс широкого рынка S&P 500. Какие фундаментальные факторы поддержали рост small-caps в первом квартале, почему ИИ-бум выходит за пределы Big Tech и чем интересны здравоохранение и софтверные компании, рассказали в своем подкасте эксперты BNP Paribas Asset Management.

С начала года индекс Russell 2000, который включает бумаги малой капитализации, вырос примерно на 15%, тогда как S&P 500 прибавил около 8%. По словам руководителя направления акций США BNP Paribas Asset Management Джеффа Дейли, несмотря на обвал Russell 2000 на 10%  — на фоне роста геополитической напряженности и топливного кризиса — к концу марта рынки стабилизировались: «Очевидно, что последствия для политики и инфляции на данном этапе остаются неопределенными, однако рынок начинает закладывать в цены снижение геополитических рисков», — считает Дейли.

Основные причины роста small-caps в первом квартале 2026 года по мнению BNP Paribas Asset Management:

— Улучшение макрофона в США: инвесторы увидели признаки восстановления промышленности, устойчивого потребительского спроса и замедления инфляции. Это усилило интерес к более цикличным малым компаниям.

— Ожидания смягчения политики ФРС: рынок начал закладывать возможность снижения ставок, что традиционно поддерживает small-caps, сильнее зависящие от стоимости заимствований и внутренней экономики США.

— Бум ИИ-инфраструктуры: рост капитальных расходов крупнейших технологических компаний поддержал производителей полупроводников, оборудования, строительные и энергетические компании, многие из которых относятся к сегменту small-cap. При этом, разрыв в динамике между инфраструктурными компаниями и разработчиками ПО был значительным: так, iShare semiconductor ETF вырос более чем на 50%, тогда как iShare software ETF упал почти на 20%, отметил Джефф Дейли.

— Возвращение внимания к фундаментальным показателям: после волатильности из-за конфликта на Ближнем Востоке инвесторы вновь сосредоточились на прибыли, объеме заказов и качестве бизнеса компаний.

— Устойчивость банков малой капитализации: опасения по поводу рисков частного кредитования и софтверного сектора их не затронули, поскольку small-cap банки имеют ограниченную экспозицию к этим сегментам.

Small-caps сохраняют устойчивый потенциал роста благодаря нескольким факторам, считает главный стратег по рынкам BNP Paribas Asset Management Дэниел Моррис. 

— BNP Paribas AM ожидает, что поддержка small-caps может сохраниться при условии деэскалации на Ближнем Востоке.

— Потенциальными драйверами роста малых компаний остаются снижение ставок ФРС, оживление промышленности, рост внутренних инвестиций в США и активизация M&A-сделок. По словам Дейли, рынок сейчас закладывает в цены более мягкую денежно-кредитную политику, чем раньше: «Разворот позиции ФРС может привести к дополнительному снижению ставок, что станет еще одним фактором поддержки для малых компаний».

— Наиболее интересными сегментами BNP Paribas AM называют банки малой и средней капитализации, промышленность раннего цикла, кибербезопасность и отдельные софтверные компании, способные адаптироваться к развитию агентного ИИ. «У банков малой капитализации очень небольшая или нулевая зависимость от небанковского кредитования, — отметил Дейли. — Кроме того, такие банки обычно слабо вовлечены в кредитование софтверного сектора». 

— В ИИ-инфраструктуре BNP видит риск переоценки после сильного ралли, тогда как в сегментах software и healthcare (здравоохранение) часть компаний уже выглядит недооцененной после распродаж начала года. Дейли отмечает, что ситуация в этом сегменте в итоге улучшится. С учетом сильных фундаментальных факторов эксперт BNP Paribas Asset Management ожидает, что этот сектор станет привлекательным для сделок с премией при поглощениях.