S&P повысил кредитный рейтинг Казахстану: что это даст стране и инвесторам

Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings повысило долгосрочный суверенный рейтинг Казахстана с BBB− до BBB, оставив стабильный прогноз. До 2016 года у Казахстана уже был уровень BBB, однако агентство его снизило, сославшись на ухудшение перспектив экономического роста и снижение поступлений по текущему счёту.

Последний раз S&P подтверждало рейтинг Казахстана в феврале этого года, и с тех пор заметно улучшило ожидания по экономике и государственным финансам страны. Прогноз роста ВВП на 2026 год повышен с 4,1% до 5,1%, а ожидаемый дефицит бюджета снижен с 3,6% до 1,9% ВВП. Улучшены и дальнейшие ожидания: на 2027-2029 годы агентство теперь ждет дефицит около 1% ВВП против 1,6-2,4%, предполагавшихся в февральском прогнозе. Оценка государственного долга на конец 2026 года одновременно снизилась с 27% до 22,6% ВВП.

Еще сильнее изменился прогноз внешнего баланса. В феврале S&P ожидало дефицит текущего счета в 2026 году на уровне 4,4% ВВП, теперь – всего 0,1%. Во многом это связано с резким изменением нефтяной конъюнктуры: в начале года агентство исходило на 2026 год из цены Brent около $60 за баррель, сейчас – $110. Правда, далее ожидается снижение – до $80 в 2027 году и до $65 в следующие два года – что может выразиться, в частности, в новом росте дефицита текущего счета в следующем году до 2,3%, а затем до 3,7%.

По официальному прогнозу, государственный долг Казахстана к концу 2026 года составит 46,5 трлн тенге ($101,5 млрд по курсу Нацбанка Казахстана на 24.08.26) , из которых 39,3 трлн ($85,8 млрд) придется на долг правительства. На обслуживание правительственного долга в бюджете на 2026 год предусмотрено 4,46 трлн тенге ($9,74 млрд).

Исследования МВФ и американского Национального бюро экономических исследований (NBER) показывают, что повышение рейтинга на одну ступень внутри инвестиционного уровня дает удешевление обслуживания заимствований от 0,1 до 0,45 процентного пункта. 

Купоны по уже выпущенным облигациям в основном фиксированы и после повышения рейтинга не меняются. Экономия возникает только при размещении нового долга или рефинансировании старого. Кроме того, по данным Минфина РК более 70% - это займы на внутреннем рынке. Здесь доходности гораздо сильнее зависят от инфляции и денежной политики Нацбанка, чем от изменения оценки одного рейтингового агентства.

«Действительно, это небольшое изменение кредитного рейтинга, S&P просто догнало остальные агентства, которые уже раньше давали рейтинг ВВВ. То есть в целом медианный суверенный рейтинг Казахстана, по сути, не изменился. Большой экономии не будет, так как рейтинг повлияет лишь на новые размещения. Ранее в сообщениях в СМИ говорилось, что Казахстан будет размещать до $2 млрд облигаций в иностранной валюте в 2026 году. То есть при падении доходности на 10-30 б.п. экономия в первый год составит $2-6 млн», – полагает аналитик Freedom Broker Данияр Оразбаев.

Можно ожидать повышения рейтингов и связанных с государством структур. По данным Нацбанка, внешний долг государственного сектора в расширенном определении, куда входят государственные компании и банки, составляет около $25,6 млрд. Если после постепенного рефинансирования стоимость этого долга снизится на 10-30 базисных пунктов, предельная экономия может составить примерно $26-77 млн в год. 

Но первые годы эффект будет значительно меньше: исходя из графика
погашений внешнего долга, его можно ориентировочно оценить в $10-30 млн ежегодно.

Однако повышение в данном случае – не обязательное следствие, и такое решение определяется особенностями бизнеса каждой отдельной компании. Например, по национальному фонду «Самрук-Казына» S&P прямо писал, что приравнивает  его рейтинг к суверенному рейтингу Казахстана, поскольку считает вероятность экстраординарной господдержки практически безусловной. Однако в июне нацфонд сообщил, что по собственной инициативе прекратил отношения с S&P Global Rating и S&P отозвало рейтинги Фонда.

Один из первых кандидатов на изменение собственного рейтинга – Банк развития Казахстана. Сейчас S&P оценивает его на уровне BBB− с позитивным прогнозом, причем кредитоспособность банка агентство связывает с рейтингом государства. Аналогичная ситуация у государственного фонда развития «Даму»: его рейтинг BBB−, а предыдущие изменения прогноза происходили вслед за суверенным. Тем не менее, и в этом случае речь будет идти лишь о движении внутри категории.

Более существенным событием может стать повышение рейтинга QazaqGaz с BB+ до BBB−. Еще до повышения рейтинга Казахстана S&P включало компанию в список «восходящих звезд» – эмитентов, способных перейти из спекулятивной в инвестиционную категорию. Агентство также указывало, что повышение суверенного рейтинга является необходимым условием для дальнейшего повышения рейтинга QazaqGaz. 

Прогноз S&P по Казахстану был улучшен до позитивного еще в августе 2025 года  то есть у рынка был примерно год, чтобы заложить вероятность повышения в цены облигаций.

Исследования МВФ показывают, что изменения суверенных рейтингов нередко запаздывают относительно движения рынка: инвесторы заранее реагируют на изменение фундаментальных показателей и рейтингового прогноза. Само последующее изменение рейтинга в таких случаях может не приводить к статистически значимой дополнительной переоценке долга.

Для Казахстана влияние нынешнего шага S&P снижается и потому, что Moody’s повысило рейтинг страны до Baa1 еще в 2024 году, а Fitch сохраняет BBB уже почти 15 лет. Частично нынешний апгрейд можно рассматривать как страховку: например, некоторые индексы MSCI учитывают либо среднее из трех рейтингов, либо худший из двух.

Наконец, сейчас рынок с относительно высокой вероятностью ожидает повышения ставки ФРС на ближайшем заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). А стоимость большинства мировых заимствований рассчитывается как функция от этой ставки – и в случае с повышением рейтинга речь идет не об абсолютном снижении, а лишь об уменьшении разницы между доходностью инструмента и американских казначейских бумаг («трежерис»).  «Стандартный шаг ФРС в 25 базисных пунктов легко может нивелировать эффект [повышения рейтинга]. Тем не менее, стоит отметить, что, например, повышение цен на нефть, которое также может стать следствием повышения ставки ФРС, одновременно является позитивным фактором для казахстанского госдолга», – говорит Данияр Оразбаев.