Акции золотодобытчиков упали с начала войны в Иране. Какие из них стоит купить?

С начала военного конфликта на Ближнем Востоке золото, вопреки классической логике «тихой гавани», дешевело. Но акции отдельных золотодобывающих компаний упали еще сильнее. Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов написал о том, на какие бумаги на спаде имеет смысл обратить внимание инвесторам.

На пике 29 января, за месяц до начала военного конфликта на Ближнем Востоке, цена на золото приблизилась к отметке около $5,6 тыс. После его начала она откатилась в диапазон $4,1 тыс. – 4,2 тыс. Снижение составило примерно 25% от пика и 18-22% с начала войны в Иране. (К 8 апреля цена на золото скорректировалась, но все равно находится примерно на 14% ниже январского рекорда).

При этом отраслевые индексы золотодобытчиков за это же время снизились в среднем на 16-18%, тогда как отдельные акции в индексах падали на 25-30%. Это показывает, что основное давление пришлось не на весь рынок равномерно, а на наиболее чувствительные к издержкам и долговой нагрузке компании.

Чтобы разобраться, почему так произошло, нужно понимать суть золотодобывающего бизнеса. Для рынка важно не только сколько стоит золото, но и сколько компания зарабатывает с каждой унции после учета полной себестоимости добычи.

И сейчас на котировки давят издержки. В 2025–2026 годах отрасль столкнулась с ростом затрат на энергию, логистику и обслуживание долга. Дополнительное давление оказали высокие процентные ставки, поскольку сектор традиционно имеет заметную долговую нагрузку. Расходы на логистику у компаний растут из-за сбоев в морских перевозках из-за кризиса в Красном море и рисков вокруг Ормузского пролива. Уход судов в обход Суэцкого канала через мыс Доброй Надежды увеличил расстояние рейсов, расходы на фрахт и топливо. Напряженность вокруг Ирана привела к росту стоимости перевозок и страховых премий, а также рискам задержек. 

К примеру, в 2025 году показатель AISC (полные затраты на добычу) у компании IAMGold составил $1,9 тыс. на унцию, в 2024-м — $1,72 тыс. У этого канадского производителя он — один из самых высоких среди крупнейших золотодобытчиков. По данным World Gold Council, средний AISC в отрасли в третьем квартале 2025 года вырос на 9% в годовом выражении — до $1,61 тыс. на унцию.

Конечно, на котировках сказывается и падение стоимости самого золота — маржинальность компаний сжимается быстрее, чем снижается цена металла. Но у золотодобытчиков этот рычаг работает в обе стороны. Когда золото дорожает, прибыль и денежный поток компаний часто растут быстрее, потому что значительная часть затрат у них условно фиксированная или растет медленнее цены реализации.

Ключевая причина падения цены на золото с начала войны в Иране заключается в изменении структуры спроса на защитные активы. На первом этапе конфликта инвесторы покупали этот металл, но затем произошел разворот. Рост доходностей казначейских облигаций США и сохранение жесткой денежно-кредитной политики ФРС — американский центробанк 18 марта не стал снижать ставку — сделали долларовые инструменты более привлекательными. Реальная доходность (с поправкой на инфляцию) стала положительной, что исторически оказывает давление на стоимость золота. Доходности 10-летних UST держались выше 4,5%, что снижало интерес к золоту.

Второй фактор — это фиксация прибыли и переток капитала в энергетику. C началом конфликта и до объявления двухнедельного перемирия между США и Ираном стоимость эталонного сорта нефти Brent выросла более чем на 50%, 7 апреля утром цена фьючерсов Brent поднималась выше $111 за баррель. В таких условиях институциональные инвесторы перераспределяли средства в нефтегазовый сектор, который получает прямую выгоду от роста цен на энергоресурсы. В результате золото оказалось под давлением не только со стороны ставок, но и со стороны альтернативных «защитных» активов с текущей доходностью.

Третий фактор — сильный доллар. В периоды геополитической неопределенности укрепление доллара усиливает давление на золото, поскольку металл номинирован в американской валюте. Индекс DXY в моменте поднимался выше 100 пунктов, что дополнительно ограничивало рост котировок золота.

Текущая коррекция выглядит скорее технической и среднесрочной, чем фундаментальной сменой тренда. Геополитическая напряженность сохраняется, а значит спрос на защитные активы полностью не исчезает. 

При этом центральные банки продолжают наращивать золотые резервы. По данным Всемирного совета по золоту, в 2024 году чистые покупки центробанков превысили 1 тыс. тонн, в 2025-м — 863 тонны. 

Для инвестора это означает, что текущая просадка акций золотодобытчиков может сформировать выгодную точку входа, но только если речь идет об инвестициях не менее чем на 6–12 месяцев. 

Среди мировых публичных компаний стоит обратить внимание на лидеров золотодобычи — Newmont и Barrick Mining.

Они имеют относительно низкую себестоимость добычи (около $1,3 тыс. – 1,5 тыс. за унцию) и устойчивый денежный поток. Во время текущей коррекции их прогнозные P/E снижались до 10–12, что ниже исторических уровней. Сейчас у Newmont показатель составляет 14,86, у Barrick — 10,6. 

Акции Newmont потеряли около 12% c начала войны в Иране. При этом c начала года они прибавили 14,8% (к закрытию 7 апреля), а за год — почти на 156%. S&P 500 с начала года потерял 3,34%. 

Сейчас средняя целевая цена бумаг Newmont составляет $139,82, что означает потенциал роста еще более 20%. 

23 апреля компания представит отчет за первый квартал 2026 года. По мнению аналитиков Уолл-стрит, она покажет резкий рост показателя прибыли на акцию ($2,02, плюс 61,6% в годовом выражении), консенсус-прогноз аналитиков Zacks предполагает, что чистые продажи компании составят $6,53 млрд, что на 30,38% выше, чем годом ранее. 

Акции Barrick Mining c начала года потеряли 6,5%, а с начала войны в Иране — на 18,5%. Средняя целевая цена для бумаг компании составляет $57,03, что предполагает возможный рост почти на 38%. За год они уже прибавили в цене почти 135%. 

Два последних квартала подряд в 2025 году компания отчитывалась о росте продаж золота — на 9% и 15% соответственно. Увеличение объемов продаж будет ключевым для поддержания выручки и маржи в последующих кварталах. Особенно с учетом снижения цен на металл. 

В целом рынок сейчас находится в фазе переоценки. В базовом сценарии на горизонте 6–12 месяцев золото может вернуться в диапазон $4,5 тыс. – 5 тыс. за унцию по мере стабилизации доходностей и ослабления доллара. 

В более осторожном сценарии котировки останутся в коридоре $4 тыс. – 4,5 тыс. При этом акции золотодобытчиков способны восстановиться быстрее самого металла за счет операционного рычага. Это делает сектор интересным для постепенной покупки акций на текущих уровнях. Но при этом инвестор не должен забывать о высокой волатильности бумаг и влиянии макрофакторов.

Не является инвестиционной рекомендацией.