Alphabet разочаровала рынок. Почему ее акции все еще могут быть интересны инвесторам

Alphabet на этой неделе разочаровала инвесторов отчетностью за III квартал этого года и потеряла почти полтриллиона долларов капитализации. После выхода отчетности минимум 25 команд инвестаналитиков понизили целевую цену акции компании. Но некоторые убеждены: снижение котировок может стать привлекательной точкой входа на горизонте 12 месяцев. Что, по их мнению, вытянет Alphabet? 

Выручка Alphabet, материнской компании Google, по итогам III квартала увеличилась на 25% год к году и достигла $127,6 млрд. Прибыль на акцию упала более чем на 26% — до $2,12. Оба индикатора оказались хуже прогнозов аналитиков. Они ожидали выручку в $128,2 млрд и прибыль более $3 на акцию.

Доходы от рекламы Google, включая поисковый бизнес и YouTube, составили $82 млрд (аналитики ожидали, что показатель составил $83,5 млрд).

Внимание инвесторов также привлек свободный денежный поток компании. Второй квартал подряд он оказался отрицательным. Аналитики ожидали, что этот показатель будет близок к нулю. Сама компания во время конференц-колла с инвесторами и аналитиками объяснила эту динамику возросшими капитальными затратами на ИИ. Они достигли $51,4 млрд, что более чем вдвое больше, чем год назад. 

Кроме того, компанию подвели инвестиции в SpaceX Илона Маска. Alphabet владеет примерно 551 млн акций этой компании. По расчетам Oninvest, на 30 июня рыночная стоимость этого пакета составляла $94,2 млрд, и за III квартал она сократилась примерно на $11,3 млрд. Связь со SpaceX несет для Alphabet еще один риск, указали аналитики BofA. По их оценкам, расходы материнской компании Google на вычислительные мощности космического детища Илона Маска составили примерно $3 млрд. Таким образом, падение стоимости пакета акций SpaceX давит на прибыль, а расходы на вычислительные мощности — на свободный денежный поток.

В результате инвесторы устроили распродажу акций Alphabet. На следующий после публикации отчетности день, 29 октября, бумаги компании потеряли в цене более 12%, капитализация снизилась примерно на $500 млрд. Это стало худшим днем в истории ее торгов. 

 Несмотря на пессимизм на Уолл-Стрит, старший аналитик CFRA Research Анджело Зино считает, что снижение котировок Alphabet может оказаться удачной точкой входа на горизонте ближайших 12 месяцев.

Он ставит два вопроса для оценки перспектив компании: сохранит ли Google Cloud нынешние темпы роста и какую роль в этом будет играть Gemini (ИИ-модель может стимулировать корпоративных клиентов активнее пользоваться облачные сервисы Google и приобретать вычислительные мощности). Иными словами, сможет ли Alphabet превратить растущее использование ИИ в устойчивую выручку и денежный поток, чтобы окупить крупные инфраструктурные инвестиции? 

В III квартале выручка подразделения Google Cloud увеличилась на 103% год к году — до $30,7 млрд. Выручку от Gemini Alphabet не раскрывает. В комментарии к конференц-звонку компания написала, что приложение достигло отметки в 1 млрд пользователей и стало самым быстрорастущим продуктом за всю историю Google. На конференц-звонке 28 октября глава Google Cloud Томас Куриан заявил, что использование Gemini приносит дополнительную выручку.

Аналитик Seeking Alpha Джонатан Вебер отмечает, что акции Alphabet сейчас торгуются с форвардным коэффициентом P/E около 19, то есть примерно 19 прогнозных годовых прибылей на акцию. Это заметно ниже исторических уровней для компании, что, по его мнению, делает акции привлекательными для долгосрочных инвестиций.

Портфельный управляющий Aptus Capital Advisors Дэйв Вагнер отметил в комментарии для Reuters, что облачный бизнес Alphabet «вытягивает всю историю, но пока поиск не покажет, что ИИ дополняет существующую бизнес-модель, а не подрывает ее, акции, вероятно, продолжат снижаться». 

Аналитики Morgan Stanley считают, что переоценка акций Alphabet может начаться в 2027 году, если компания сможет масштабировать ИИ-агентов и ускорить рост их выручки. Пока же инвестбанк понизил целевую цену акций Alphabet с $ 400 до $375, но сохранил рейтинг «Выше рынка».

Сильнее всех оценку снизили аналитики Cantor Fitzgerald — с $420 до $350, Bernstein с $385 до $325, а D.A. Davidson — с $350 до $300. Это одновременно и самая низкая целевая цена на данный момент. При этом ни один из трех банков не рекомендовал продавать акции Alphabet: Cantor Fitzgerald сохранил рейтинг «Выше рынка», у Bernstein и D.A. Davidson — нейтральный рейтинг.

Аналитик Citizens Эндрю Бун после публикации отчетности понизил рекомендацию по Alphabet с «Выше рынка» до нейтральной, указав на риск того, что ИИ-агенты будут и дальше перетягивать на себя запросы, которые раньше приносили компании рекламную выручку.

Собственно, один из рисков связан с поисковиком Google. Для Alphabet выручка от поисковых сервисов в III квартале выросла на 12%, до $63,35 млрд, компания сообщила о рекордном за пять лет росте числа запросов. Но при этом растет и доля ответов, которые пользователь получает непосредственно от ИИ, не переходя на сайты рекламодателей. Финансовый директор по коммерческому направлению Филипп Шиндлер признал, что быстрый рост запросов в AI Mode замедлил рост поисковой выручки из-за более низкой монетизации по сравнению с традиционным поиском.

Еще один риск — дальнейший существенный рост капитальных затрат в 2026 и 2027 годах. Об этом предупредила финансовый директор компании Анат Ашкеназин на конференц-звонке 28 октября. Так, Alphabet сохранила прогноз инвестиций на 2026 год в диапазоне $195–205 млрд. Аналитики Bank of America полагают, что в следующем году показатель составит примерно $300 млрд, консенсус-прогноз, приведенный MarketWatch, превышает $310 млрд.

Последний существенный риск —  концентрация спроса на облачный сервис у одного клиента. В записке от 20 октября аналитики Scotiabank оценивали обязательства готовящейся к IPO Anthropic перед Google в $111,1 млрд. Это около 22% портфеля всех заказов Google Cloud. Эксперты отдельно указали: неизвестно, включены ли все эти обязательства Anthropic в опубликованный портфель, поэтому расчет Scotiabank показывает лишь возможный масштаб зависимости от одного крупного клиента.