Бьюрри поставил на медь для ИИ. Почему он купил акции малоизвестной Ero?

Культовый шортист — прототип героя фильма «Игра на понижение» — Майкл Бьюрри купил акции работающей только в Бразилии медедобывающей компании Ero Copper — в расчете на то, что нехватка металла будет усиливаться. Строительство дата-центров для ИИ требует все больше меди, а крупные месторождения открывают все реже, написал инвестор на Substack.

Выпуск рубрики Trading Post от 21 сентября Бьюрри открыл метафорой рыночного ажиотажа: «В доме не протолкнуться — сегодня участники вечеринки толкают вверх акции, связанные с ИИ, но на восторженные возгласы я по большей части не обращаю внимания. Я на заднем дворе с фонариком — ищу», — пишет он в посте на Substack.

Свою позицию в обыкновенных акциях Ero Бьюрри называет средней по размеру. Связь покупки с развитием дата-центров он объясняет, продолжая метафору: «Всем, кто остался в доме, понадобится много меди».

Бьюрри ссылается на главного экономиста Apollo Торстена Слока: в 1990-х и 2000-х ежегодно открывали по десять и более крупных месторождений с запасами не менее 500 тыс. тонн меди, в последние годы — одно-два, а в 2025-м не нашли ни одного. Строительство ИИ-дата-центров быстро увеличивает потребность в меди, тогда как от открытия нового месторождения до начала добычи проходит около 18 лет. Такой разрыв, констатирует инвестор, создает предпосылки для дефицита металла и повышения цен.

Бьюрри подчеркивает: «Это не новость, и акции крупнейших медных компаний уже сильно выросли. Медь тоже торгуется на рекордных уровнях, главным образом из-за временного сокращения предложения». Бумаги Ero тоже подорожали (на 21% с начала года и более чем на 100% за последние 12 месяцев), но сохраняют большой дисконт к более крупным конкурентам, считает инвестор. От крупной инвестпрограммы Ero Бьюрри ждет увеличения денежного потока — «особенно если высокие цены на медь сохранятся».

Доверие к Ero Бьюрри связывает с действиями руководства: «Новая команда, пришедшая в начале 2025 года, выполнила три довольно сложных обещания. Не могу передать, насколько это обнадеживает в горнодобывающей отрасли, особенно с учетом прошлого именно этой компании». По его словам, углубленный анализ показателей и учета также не выявил проблем. Регуляторные условия, утверждает инвестор, впервые за долгое время складываются в пользу производителя.

Медь дорожает шестую сессию подряд: сильный спрос в крупнейшем потребителе металла — Китае — снова приблизил цены к историческому максимуму, пишет Reuters. 22 сентября эталонные трехмесячные фьючерсы на Лондонской бирже металлов (LME) прибавляют 0,7%, торгуясь по $14 750 за тонну. По данным Reuters, наиболее активно торгуемый контракт на Шанхайской фьючерсной бирже подскочил на 1,56%, до 111 670 юаней за тонну ($16 676), в том числе благодаря возвращению спекулянтов. Рынок поддерживают и ожидания, что китайские покупатели пополнят запасы перед праздниками 25 сентября и 1–7 октября, отмечает агентство.

Рекордных $14 875 за тонну медь достигла 10 сентября из-за дефицита металла за пределами США. Затем цены пошли вниз — после сообщения, что Белый дом еще не принял решения о введении пошлин на медь, напоминает Reuters. Металл стягивается в Соединенные Штаты: в ожидании американских тарифов на импорт меди трейдеры отправили туда сотни тысяч тонн, отмечает Bloomberg.

В основе подорожания меди Bloomberg видит долгосрочный разрыв между спросом и предложением: стареющие крупные рудники мира не поспевают за потреблением дата-центров, возобновляемой энергетики и энергосетей. Ряд крупных горнодобывающих компаний к тому же столкнулся с операционными трудностями, и, если отрасль не восстановится во втором полугодии, мировая добыча по итогам года сократится впервые с 2017-го, пишет агентство.

Бьюрри также купил обыкновенные и привилегированные акции QXO, которая собирает бизнес на рынке стройматериалов за счет поглощений. С 2024 года ее строит Брэд Джейкобс, создатель United Rentals и XPO. Акции QXO сильно упали, и Бьюрри увидел в этом возможность. «Если стратегию [QXO] удастся реализовать, рынок переоценит бумаги. Пока же их затягивает шум вокруг рынка жилья и ставок, не говоря уже о дизеле», — пишет он.

Предпочтение инвестор отдал привилегированным акциям QXO с обязательной конвертацией в обыкновенные. «Обязательно конвертируемые бумаги всегда привлекают мое внимание, потому что их, как правило, оценивают неверно: профильных институциональных держателей у них нет», — объясняет он. «Например, сейчас Bloomberg показывает разрыв (между ценой привилегированных акций и стоимостью обыкновенных, в которые те будут конвертированы. — прим. Oninvest) в 27%, хотя на самом деле он всего 4%», — утверждает Бьюрри.

Кроме того, Бьюрри докупил акции австралийского онлайн-ретейлера мебели Temple & Webster, которые уже составляют довольно крупную позицию в его портфеле, а также немного бумаг Sprouts Farmers Market и производителя ветеринарных препаратов Zoetis. По его словам, акции Zoetis сейчас «совсем не в чести» у инвесторов: «Ни роста благодаря пандемии, ни связи с ИИ».

В заголовке поста Бьюрри назвал все эти сделки покупками недооцененных бумаг. Короткие позиции он при этом не закрывал, а пут-опционы не продавал.