ФРС оставила ставку без изменений. Чего ждать дальше?

Федеральная резервная система США сохранила базовую процентную ставку на прежнем уровне после трех последовательных снижений в прошлом году. Теперь инвесторам предстоит оценить, как долго регулятор будет держать паузу, учитывая политическое давление со стороны Дональда Трампа, предстоящую смену руководства центробанка и ожидания снижения ставки во второй половине года.

ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,5–3,75%, говорится в сообщении на сайте регулятора. Решение полностью соответствует ожиданиям экономистов и участников рынка.

«Доступные индикаторы позволяют предположить, что экономическая активность расширяется уверенными темпами. Прирост числа рабочих мест остался низким, уровень безработицы показал некоторые признаки стабилизации. Инфляция остается несколько повышенной», — заявил Федрезерв. Неопределенность по поводу экономического прогноза также остается повышенной, считает он.

Против сохранения ставки выступили два члена Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) — Стивен Миран и Кристофер Уоллер, входящие в Совет управляющих регулятора. Они поддерживали сокращение ставки на четверть процентного пункта.

«Нормализация нашей [денежно-кредитной политики] должна помочь стабилизации рынка труда, одновременно позволив инфляции возобновить тенденцию к снижению в направлении [целевого уровня] 2% после того, как пройдет эффект от повышения пошлин», — заявил председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции после публикации решения FOMC (цитата по Bloomberg).

Инвесторы сдержанно восприняли решение ФРС. Индекс широкого рынка S&P 500 и индекс «голубых фишек» Dow Jones вскоре после публикации сообщения регулятора снижались в пределах 0,1%, Nasdaq Composite прибавлял 0,2%. Индекс компаний малой капитализации Russell 2000 падал на 0,2%. Затем, во время пресс-конференции Пауэлла, S&P 500 и Dow сумели перейти к незначительному росту.

ФРС, вероятно, начала «продленную паузу», учитывая высокую экономическую активность и признаки стабилизации рынка труда, отметил аналитик Goldman Sachs Asset Management Кай Хей в изложении Bloomberg. «Однако мы ожидаем возобновление смягчения [денежно-кредитной политики] позже в этом году, поскольку замедление инфляции позволяет провести еще два «нормализационных» сокращения [ставок], чтобы вернуть их на нейтральный, согласно медианному мнению FOMC, уровень», — отметил Хей.

«Пресс-конференция [Пауэлла] отразила более позитивную оценку американской экономики, которая подтверждает, что пауза в цикле смягчения [денежно-кредитной политики] может оказаться длительной. С другой стороны, это также подтверждает циклически поддерживающий контекст для доллара, но его движение в начале года не слишком связано с краткосрочными фундаментальными показателями, поэтому потенциал к росту может быть ограниченным и недолгим», — считает аналитик Bloomberg Intelligence Одри Чайлд-Фриман. 

Решение сохранить ставку принято на фоне усиливающегося давления со стороны президента США Дональда Трампа на Пауэлла. Минюст США в начале января пригрозил ФРС уголовными обвинениями из-за проекта реконструкции штаб-квартиры в Вашингтоне, что глава ФРС рассматривает как попытку вынудить регулятора снизить ставку. Пауэлл на пресс-конференции отказался что-либо добавить к своему заявлению по этому поводу, сделанному 11 января, на пресс-конференции после публикации решения FOMC. 

Пауэллу остается провести всего два заседания по денежно-кредитной политике до ухода с поста председателя ФРС в мае. Трамп 21 января заявил, что сузил круг кандидатов до одного. Объявить решение он может уже на этой неделе, писал CNBC. Выдвинутого Трампом кандидата еще должен утвердить сенат.

Инвесторы считают, что ФРС продлит взятую паузу на ближайших заседаниях, пишет Reuters. Вероятность снижения ставки в марте рынок оценивает лишь примерно в 16%, следует из инструмента FedWatch. Если новый председатель ФРС, выбранный Трампом, окажется более склонным к снижению ставок, регулятор может перейти к «голубиной» политике уже летом, отмечает MarketWatch. Фьючерсы на ставку федеральных фондов указывают на то, что инвесторы оценивают в 59,4% вероятность снижения ставки в июне. Перспектива будущих снижений дает ФРС дополнительные основания сохранять паузу на ближайших заседаниях. 

При этом участники опроса CNBC не ждут резкого смягчения политики даже после смены руководства ФРС. Консенсус-прогноз предполагает два снижения по 25 б.п. в этом году — всего на 50 б.п. без дальнейших снижений в 2027 году. Трамп ранее призывал снизить ставку до 1%. При инфляции около 2% это фактически означало бы отрицательные реальные ставки, отмечает CNBC.

Инвесторы сейчас в большей степени сосредоточены на корпоративной отчетности и состоянии экономики, чем на решениях ФРС, отмечает MarketWatch. 

«Сейчас у ФРС мало причин снижать ставку», — заявил главный инвестиционный директор Resonate Wealth Partners Алекс Джулиано. По его словам, волатильность на рынке может усилиться в середине года — по мере того, как рынок будет адаптироваться к его риторике и курсу нового главы ФРС.

Инвесторы зачастую придают чрезмерное значение каждому слову главы ФРС, считает руководитель инвестиционной стратегии SoFi Лиз Томас. По ее словам, ФРС по сути лишь объясняет, на какие данные она опирается, что в них выглядит позитивно или настораживает, и как это отражается на решении по ставке. Хотя и другие институты дают сопоставимо точные прогнозы, статус ФРС заставляет инвесторов уделять ей особое внимание.