Инвестиции в ИИ-стартапы принесли Big Tech компаниям $160 млрд прибыли. В чем риск?

Big Tech в минувшем квартале получили $160 млрд дополнительной прибыли благодаря росту стоимости долей в других ИИ-компаниях, подсчитала Financial Times. Это улучшило их финансовые показатели, но вызвало опасения, что таким образом реальные масштабы бума искусственного интеллекта могут оказаться преувеличенными. «Бумажные» доходы рискуют исказить финансовую картину в период, когда инвесторы внимательно изучают доходы IT-сектора для оценки состояния экосистемы ИИ, предупреждают опрошенные FT аналитики.

Крупнейшие технологические игроки во втором квартале отразили более $160 млрд в категории «прочие доходы», куда попадает прибыль от инвестиций в другие компании. В первом квартале эта сумма составляла $69 млрд, пишет FT.

К примеру, у Alphabet «прочие доходы» более чем удвоились по сравнению с предыдущим отчетным периодом — до $97,9 млрд, а у Amazon более чем утроились — до $53,4 млрд. Резкий рост в основном связан с переоценкой принадлежащих бигтехам долей в ИИ-гигантах SpaceX и Anthropic, отмечает издание. Именно это стало основным источником увеличения прибыли обоих гиперскейлеров до рекордных значений, а не новые направления бизнеса или дополнительный денежный поток, обращает внимание FT.  

Nvidia, у которой большой портфель долевых инвестиций, в конце июня раскрыла информацию о владении почти 123 млн акций SpaceX. В прошлом финансовом квартале, завершившемся в июле, чипмейкер получил $7,7 млрд «прочих доходов». При этом кварталом ранее показатель достиг $15,9 млрд — за счет роста стоимости принадлежащих компании бумаг Intel. 

Правила бухгалтерского учетаотражаются обязывают компании фиксировать в финансовой отчетности изменения стоимости долевых инвестиций как часть прибыли или убытка. При этом, когда речь идет о вложениях в непубличные стартапы, переоценка происходит только после новых раундов финансирования. Стоимость торгуемых активов корректируется по итогам каждого квартала.

В последнем отчетном периоде доходы бигтехов подскочили после выхода на биржу компании SpaceX в июне, отмечает FT. После присоединения xAI оценка ракетно-космической компании Илона Маска достигла $1,25 трлн, писал Bloomberg. По данным MarketWatch на 31 августа, ее рыночная капитализация составляла свыше $1,9 трлн. Таким образом, листинг обеспечил огромный прирост прибыли для ранних инвесторов, включая Nvidia и Alphabet.

Ожидаемые IPO Anthropic и OpenAI могут привести к дальнейшим скачкам.

Аналитики подчеркивают: хотя базовая прибыль технологического сектора США остается высокой, неравномерный характер доходов от инвестиций в ИИ мешает увидеть объективную картину, передает FT.

Главный стратег по рынку акций США в Goldman Sachs Бен Снайдер отметил, что инвесторы еще пару лет назад начали задаваться вопросом о цикличности выручки бигтехов. Теперь, по его словам, рост прибыли заставляет задуматься, основан ли он на реальном спросе, или же а базовом спросе, или же «показатели в каком-то смысле вводят в заблуждение». 

Руководитель отдела стратегии на рынке акций США в Société Générale Маниш Кабра считает, что эти доходы вызвали «вопросы о качестве прибыли». В результате рынок уже снизил мультипликаторы P/E этих компаний примерно с 25 до 20. «Инвестиции внутри технологического сектора действительно вызывают опасения», — сказал он.

Директор по инвестициям в облигации и акции Nordea Asset Management Каспер Эльмгрин заявил, что прибыль за первое полугодие «существенно завысила устойчивую способность компаний генерировать прибыль», а взаимосвязанность этих доходов внутри ИИ-сектора требует пристального внимания.

Стратег Federated Hermes Луиза Дадли отметила, что «размер корректировок трудно игнорировать», это усложняет анализ и «несомненно, вносит дополнительный риск». Тем не менее компании «заслуживают некоторого признания за инвестиции и сотрудничество с очень успешными бизнесами», добавила она.

Стратег по рынку акций США в Citi Скотт Кронерт предупредил, что крупные разовые пересмотры стоимости капитала могут обернуться неприятными сюрпризами. «Получаемый от этого вклад в прибыль создает предпосылки для потенциального сокращения в следующем году», — считает он.