Moody’s начало пересмотр кредитного рейтинга Kraft Heinz из-за плана по разделению

План Kraft Heinz по разделению бизнеса спровоцировал пересмотр кредитного рейтинга продовольственного гиганта со стороны Moody's с возможностью понижения. Акции Kraft Heinz подешевели на 7% за день, но по-прежнему не кажутся профессиональным инвесторам привлекательными.

Агентство Moody's 2 сентября решило поместить рейтинги по старшим необеспеченным долговым обязательствам Kraft Heinz (то есть подлежащим погашению в первую очередь) и коммерческих бумагам на пересмотр с возможным понижением. Первые сейчас находятся на уровне Baa2, вторые — на уровне Prime-2. Прогноз по всем структурам Kraft Heinz агентство изменило со «стабильного» на «под пересмотром».

Moody’s намерено оценить как потенциальные выгоды, так и риски объявленного накануне разделения Kraft Heinz на два независимых актива. Это будут компании с временными наименованиями North American Grocery (колбасы и хот-доги Oscar Mayer, плавленые сырки Kraft Singles и снеки Lunchables) и Global Taste Elevation (соусы Heinz, сыр Philadelphia, макароны с сыром Kraft Mac & Cheese). Хотя такой «развод» может привести к большей концентрации на соответствующих сегментах, обеим компаниям достанутся «бренды, достигшие высокой степени зрелости на своем основном рынке, в то время как потребители сокращают расходы», отмечается в заявлении агентства.

Оно изучит в том числе «риски, связанные с реализацией разделения, операционные перспективы бизнесов Taste Elevation и NA Grocery, а также  планируемые окончательные структуры капитала и финансовую политику обеих компаний», — написали в Moody's.

Путь к слиянию Kraft и Heinz начался в 2013 году, когда инвестор-миллиардер Уоррен Баффет объединился с бразильской инвестиционной фирмой 3G Capital для покупки HJ Heinz. Сделка на $23 млрд стала на тот момент самой крупной в истории пищевой промышленности. Kraft Foods в то же время искала партнера после выделения в 2011 году своего бизнеса по производству снеков, которое стало называться Mondelez International. В 2015 году Баффет и 3G решили объединить Heinz и Kraft. Так возник пятый по величине в мире производитель продуктов питания с годовой выручкой $28 млрд.

Идея заключалась в том, чтобы повысить рентабельность благодаря масштабу — в то время преобладало мнение, что чем крупнее холдинг, тем больше можно сэкономить на бухгалтерии и подобных службах, напомнил в разговоре с Associated Press экономист Университета Западного Мичигана Рассел Званка. Однако мода на здоровое питание усложнила реализацию этого плана — потребители начали отворачиваться от продуктов с высокой степенью обработки, которые продает Kraft. Стремление Kraft Heinz исключить искусственные ароматизаторы и красители повлекло дополнительные затраты, но не привело к существенному росту продаж.

В результате компания оказалась в числе худших игроков отрасли за последнее десятилетие, пишет Barron's. Прогноз по выручке продовольственного гиганта на 2025 год составляет около $25 млрд против $26 млрд в 2016 году, а прогнозируемая прибыль на акцию — $2,6 против $3,4 в 2016 году.

Акции Kraft Heinz, как и многих других производителей продуктов питания, торгуются дешево — примерно в 10 раз выше соотношения прогнозируемой в 2025 году прибыли к стоимости акций, отмечает Barron's. При этом их дивидендная доходность составляет около 6% — это один из самых высоких показателей в индексе S&P 500. Объявляя о разделении, Kraft Heinz пообещала сохранить текущий уровень дивидендов «в совокупности». 

Главный рыночный стратег Crossmark Global Investments Виктория Фернандес 2 сентября заявила в интервью Yahoo Finance, что даже после обвала акций Kraft Heinz на 7% за день предпочла бы вложиться в PepsiCo. Хотя популярность препаратов для похудения влияет и на эту компанию, приход в PepsiCo  инвестора-активиста Elliott Management может подтолкнуть ее к изменениям, чтобы сократить отставание от Coca-Cola, сказала Фернандес. Кроме того, у PepsiCo есть и другие точки роста, такие как энергетические напитки, — сегмент, в который смещаются потребительские предпочтения, добавила она.