«Слабые страдают первыми»: неоклауды фактически лишились доступа к рынку бондов — WSJ

Кредиторы и инвесторы стали избирательнее при финансировании строительства инфраструктуры для искусственного интеллекта и требуют от заемщиков более жестких условий, написала The Wall Street Journal. Даже крупным компаниям вроде Broadcom приходится улучшать предложения для банков, чтобы получить кредиты. А так называемые неоклауды CoreWeave, Nebius и Nscale, привлекающие крупные займы на строительство дата-центров и продажу вычислительных мощностей, в последние недели фактически лишились доступа к рынку облигаций, сообщили источники издания.

Поставщик облачной инфраструктуры для ИИ Nebius летом и в начале осени готовил первое размещение высокодоходных облигаций и проводил встречи с управляющими фондами, рассказали источники WSJ. Однако с сентября кредиторы по всему миру начали пересматривать риски. Этому предшествовали повышение ставки ФРС и уведомление Oracle о форс-мажоре по проекту дата-центра в Нью-Мексико, которое призвано освободить компанию от обязательств в случае задержки строительства. Доходность облигаций CoreWeave, выпущенных ранее в этом году под 9,75% годовых, поднялась на вторичном рынке выше 15%. 

Nebius отказался от выпуска высокодоходных облигаций. Генеральный директор Аркадий Волож заявил, что компании приходится проявлять все большую изобретательность, чтобы обеспечить необходимый капитал для строительства, в том числе привлекать предоплату от клиентов.

«С прошлой недели некоторые источники капитала, вроде рынков обеспеченного и долгового финансирования, вероятно, временно закрылись. Но мы сейчас работаем с авансами клиентов и несколькими другими инструментами, которые, вероятно, обеспечат нам достаточно средств для строительства хотя бы этого гигаватта», — сказал Волож на конференции в Берлине в октябре.

Операционный директор Nebius Офир Наве заявил, что, несмотря на комментарии Воложа, рынок обеспеченного активами финансирования остается открытым, и компания планирует использовать его в будущем. По его словам, решение о выпуске высокодоходных облигаций будет зависеть от процентных ставок и условий сделки, доступных компании.

С 2024 года Nebius продал акции примерно на $2,7 млрд Nvidia и другим инвесторам, а также выпустил конвертируемые облигации на миллиарды долларов для расширения деятельности в сфере ИИ. 

Трудности испытывают и другие конкуренты Nebius. По данным источников WSJ, стартап Lambda снизил целевую оценку в рамках подготовки к IPO с $14,5 млрд до $13 млрд после отказа некоторых потенциальных инвесторов от сделки. Британский провайдер Nscale склоняется к переносу IPO с ноября на декабрь из-за турбулентности на рынке, утверждают собеседники издания. 

По данным Bank of America, совокупный объем выпуска связанного с ИИ корпоративного долга в США составил $394 млрд в 2025 году и $655 млрд за период до середины октября текущего года. На следующий год аналитики прогнозируют почти $1 трлн нового долга в этом сегменте. Неооблачные провайдеры относятся к числу наиболее активных участников рынков капитала — но они также наиболее уязвимы к росту процентных ставок, поскольку их стоимость заимствований и до недавних потрясений на рынке была высокой, пишет WSJ. 

«Планка требований к заемщикам поднимается все выше — нужно доказывать кредиторам, что инвестиции обернутся достаточной выручкой. Слабые звенья пострадают первыми», — заявил главный инвестиционный директор Pimco Дэн Ивасцин.

Крупнейшие гиперскейлеры — Meta, Amazon, Alphabet и Microsoft — имеют высокие кредитные рейтинги. Однако после того как многие из них в этом году выпустили значительный объем высококачественного долга и анонсировали новые размещения, инвестфонды, страховые и пенсионные компании стали опасаться избыточной концентрации вложений в одном секторе, пишет WSJ.

«Возникает вполне практический вопрос: насколько инвесторы готовы наращивать вложения в одно имя или одну тему», — отметил Ивасцин. 

Кредитоспособным заемщикам деньги по-прежнему доступны, отмечает WSJ. На прошлой неделе SpaceX объявила о крупнейшем в истории финансировании на закупку ИИ-чипов — пакете на $40 млрд для приобретения новейшей линейки Nvidia. Рекорд продержался всего несколько часов: чипмейкер Broadcom заключил сделку на $63 млрд по аренде чипов для Anthropic. Но и эта сделка отразила напряжение в отрасли: по данным источников WSJ, гендиректору Broadcom Хоку Тану пришлось в последний момент лично провести переговоры с банкирами, чтобы согласовать условия сделки.  

Нервозность инвесторов отражается и на рынке акций: отчеты технологических компаний на прошлой неделе вызвали распродажу бумаг и облигаций, связанных с ИИ. Материнская компания Google Alphabet 29 октября потеряла около $500 млрд рыночной капитализации — это крупнейшее падение в ее истории. Причиной стало замедление роста выручки от основного поискового бизнеса на фоне продолжающегося увеличения расходов на ИИ-инфраструктуру. Акции производителя чипов Intel 30 октября упали на 29% из-за слабого спроса в сегменте персональных компьютеров, а индекс Nasdaq Composite снизился на 2,9%, показав худший результат с июня. Сохранение волатильности еще сильнее усложнит привлечение финансирования, заключает WSJ.