У золота может быть худший год за 10 лет. Вернет ли оно статус защитного актива?

Текущий год может стать для инвесторов в золото худшим с 2015-го, когда металл подешевел больше чем на 10%, пишет Bloomberg. Золото, которое обычно служит «тихой гаванью» в периоды глобальной нестабильности, столкнулось со снижением спроса на фоне роста доходности облигаций и аппетита к рискованным активам, связанным с искусственным интеллектом. Сможет ли золото вернуть статус защиты от рисков после промежуточных выборов в США?

Золото с начала года подешевело более чем на 8% и сейчас торгуется ниже $4000 за унцию. При этом весной стоимость металла обновила исторический рекорд, поднявшись выше $5500 за унцию.

Давление на металл оказали бум инвестиций в искусственный интеллект, укрепление доллара, рост доходностей гособлигаций и ожидания повышения ставок центробанками, отмечает Bloomberg. По оценке опрошенных агентством аналитиков, если промежуточные выборы приведут к политическому тупику, внимание рынка снова сместится на проблемы бюджетного дефицита и инфляции в США, — а это традиционно благоприятная среда для золота. 

Обе палаты Конгресса сейчас контролируют республиканцы. Опросы показывают, что Демократическая партия с высокой вероятностью может получить большинство в Палате представителей, тогда как контроль над Сенатом остается под вопросом, отмечает Bloomberg. 

Даже если обе палаты окажутся под контролем демократов, президент Дональд Трамп сохранит право вето, а значит, бюджетные расходы будут ограничены. Это окажет понижающее давление на доходность трежерис и устранит одно из главных препятствий для роста золота, пишет агентство со ссылкой на аналитиков. Если ориентироваться на первый срок Трампа, когда промежуточные выборы привели к расколу в Конгрессе, можно ожидать, что законодательная активность замедлится до минимума, а проблема дефицита бюджета, который сейчас составляет порядка $2 трлн, останется по большей части нерешенной, пишет агентство. 

«История не повторяется, но часто рифмуется, — говорит стратег Manulife John Hancock Investments Мэтт Мискин. — Если 2027 год будет хоть немного напоминать 2019-й, нынешняя слабость золота может обратиться вспять».

Он ожидает, что политический тупик снизит риск дальнейшего роста реальной доходности из-за бюджетной политики, а это стало бы «действительно благоприятным фактором для золота». 

Главный рыночный стратег Ameriprise Энтони Саглимбене отмечает, что следующему Конгрессу, независимо от его состава, достанется сложная бюджетная ситуация. Политический тупик затруднит не только расходы, но и непопулярные шаги вроде сокращения дефицита или повышения доходов. По его оценке, инвесторы, обеспокоенные состоянием государственных финансов США, будут искать защиту за пределами гособлигаций и обратятся к золоту, а резкий рост доходности из-за опасений по поводу дефицита и госдолга может стать дополнительным стимулом для металла. 

Динамика цен на золото тесно связана с устойчивостью бума инвестиций в искусственный интеллект, отмечает Bloomberg. Огромный спрос компаний на капитал для создания ИИ-инфраструктуры заставляет их выходить на долговой рынок одновременно с тем, как правительство США финансирует крупный дефицит. Это усиливает давление на доходность облигаций и давит на золото.

Глава глобального подразделения по построению портфелей Vanguard Group Роджер Алиага-Диас назвал бум капитальных расходов на ИИ одним из сильнейших инвестиционных циклов за последние десятилетия, который вряд ли резко прервется. Vanguard ожидает, что рост экономики в следующем году превысит прогнозы. По его оценке, крупный дефицит не обязательно позитивен для металла: если регуляторы сохранят доверие рынков и готовность повышать ставки для сдерживания инфляции, бюджетная экспансия выльется в рост доходности облигаций, а не в потерю доверия к доллару.

 Если ФРС «выполняет свою работу», бюджетные опасения пока не должны быть главным драйвером цен на золото, считает Алиага-Диас. Однако если инвесторы усомнятся в независимости ФРС или ее готовности сдерживать инфляцию, золото станет гораздо привлекательнее.

Падение стоимости золота ниже $4000 уже привлекает покупателей. Управляющий портфелем CoreCommodity Management Дуг Дейли сообщил, что стал настроен оптимистичнее в отношении металла после его снижения ниже этой отметки, хотя основная часть его предвыборных ставок сосредоточена в энергетике и на конфликте на Ближнем Востоке. Управляемые Мискиным стратегии Manulife тоже докупали золото в районе $4000, доведя позиции до нейтральных или с небольшим перевесом.

Промежуточные выборы несут риск краткосрочных колебаний цен на рынке: оспаривание результатов может подстегнуть спрос на золото до или сразу после голосования, а разделенная власть со временем приведет к спорам вокруг расходов, приостановке работы правительства или потолку госдолга, считает Кристина Хупер из Man Group.

Самым важным вопросом для инвесторов она считает то, перейдет ли экономика США в режим стагфляции — сочетания устойчивой инфляции со слабым ростом, что исторически выгодно для золота. Хупер указывает на слабый прирост рабочих мест на фоне сохраняющегося давления на цены. Если экономический рост замедлится, реальная доходность снизится или усилится обеспокоенность неспособностью Вашингтона справиться с бюджетом, прежняя привлекательность золота может быстро вернуться, пишет Bloomberg. Но если инвестиции в ИИ продолжат поддерживать экономику, ФРС сохранит жесткую позицию, а трежерис — высокую доходность, золото останется в тени.

«Сейчас непопулярны активы, от которых отворачивались большую часть года: высококачественные облигации, защитные акции и даже золото. Мы как раз присматриваемся к ним», — отметил Мискин.