Стратегия Баффета не работает в эпоху ИИ? Вот как об этом спорят два ветерана рынка

Управляющий Aquamarine Fund Гай Спир, известный как давний последователь Уоррена Баффета, закрывает свой фонд и возвращает деньги инвесторам. Он уверен, что классическое стоимостное инвестирование, на котором десятилетиями строилась и стратегия Баффета, и его собственный подход, больше не работает. Ветеран рынка Джордж Ноубл видит на рынке прямо противоположный сигнал: он считает, что хоронить активный подбор акций пока рано. 

Гай Спир объявил о закрытии Aquamarine Fund, управлявшего активами в $470 млн, и возврате денег внешним инвесторам. В ежегодном письме акционерам фонда он пояснил, что принял это решение из-за проблем со здоровьем. В конце 2024 года у него обнаружили глиобластому, агрессивную злокачественную опухоль мозга. 

Гай Спир, который в 2007 году выиграл благотворительный обед с Баффетом, управлял Aquamarine Fund 28 лет. За это время фонд показал совокупную доходность около 1200% и в целом обогнал S&P 500, хотя последние 7–8 лет отставал от бенчмарка. После возврата средств Aquamarine трансформируется в семейный офис: Спир продолжит инвестировать, но уже без внешнего капитала.

Гай Спир перешел в инвестирование из банковской сферы — из-за своего восхищения Баффетом. Но сейчас он говорит, что преимуществ, которые вознесли таких специалистов по подбору акций, как Баффет и его давний партнер Чарли Мангер, к богатству, больше не существует. По его мнению, развитие искусственного интеллекта привело к тому, что теперь любой человек может легко находить незамеченные возможности для роста.

Но другие игроки рынка не разделяют пессимизм Спира в отношении отбора акций. «Это буквально самый «бычий сигнал» для активного управления, который я видел за последние годы», — написал ветеран инвестирования Джордж Ноубл в Substack.

Ноубл, независимый управляющий и бывший портфельный менеджер Fidelity, напомнил, что разговоры о «смерти» активного подбора акций звучат не впервые. В 1999 году считалось, что интернет уничтожил информационное преимущество инвесторов, в 2007-м — что эту задачу решили количественные модели, а в 2012-м — что пассивные фонды сделали выбор отдельных бумаг бессмысленным. Но, по его словам, каждый раз такие выводы оказывались преждевременными.

Как аргумент он приводит статистику: в первой половине 2025 года 46% активно управляемых фондов акций крупной капитализации обогнали индекс S&P 500, а среди фондов малой капитализации только 22% показали результат хуже своего бенчмарка. По словам Ноубла, для управляющих, выбирающих акции малых компаний, это лучший результат.

Ноубл полагает, что инвесторам нужно мыслить более нестандартно. По его мнению, проблема состоит в том, что слишком многие управляющие капитулировали перед рынком и фактически свели портфели к акциям из «Великолепной семерки», в то время как массовый приток денег в индексные фонды создает перекосы и новые возможности для инвесторов, делающих ставку на конкретные бумаги. 

Пассивные стратегии, отмечает Ноубл, покупают индекс целиком, не делая различий между компаниями с разной оценкой и качеством бизнеса. Активный управляющий может не держать перегретые бумаги компаний «Великолепной семерки», которые уже тратят сотни миллиардов долларов в год на ИИ-инфраструктуру, и вместо этого искать идеи в менее популярных сегментах рынка.

Ноубл уверен, что для тех инвесторов, кто готов проделывать глубокую работу, игнорировать шум и мыслить независимо, наступил золотой век подбора акций.