Финтех, ретейлеры и электромобили: на что ставит инвестор из «Игры на понижение»

Шортист Майкл Бьюрри продолжает искать инвестиционные возможности среди компаний, чьи акции сильно подешевели. Он увеличил вложения в ретейлеров, несмотря на рекордно низкие потребительские настроения, и китайского производителя электромобилей. Кроме того, Бьюрри делает ставку на акции платежных компаний, которые сильно подешевели за последние несколько лет. Особое внимание инвестор уделяет возможному выкупу Global Payments инвестиционными фондами. Он считает, что такая сделка может подтвердить стоимость других компаний сектора и повысить вероятность их поглощения. При этом некоторые из них Бьюрри по-прежнему считает переоцененными. 

— В акциях Fiserv Бьюрри видит инвестиционную возможность, несмотря на то, что они оказались под давлением из-за потери доверия к прежнему руководству, которое давало чрезмерно оптимистичные прогнозы роста и недостаточно прозрачно отчитывалось о финансовых результатах. При возможном поглощении Бьюрри оценивает акции Fiserv в $100–120 против рыночных $50,02. Однако с точки зрения миноритарного акционера акции Fiserv, по расчетам Бьюрри, переоценены: их нынешняя цена на 60% выше той, по которой он рассчитывал бы получить доходность 15% годовых. Инвестор сохраняет полную позицию в Fiserv и отмечает, что инсайдеры скупают подешевевшие акции компании. 

— Акции PayPal Бьюрри считает особенно привлекательными для покупки. При котировках в районе $50 они, по его расчетам, торгуются на 20% ниже уровня, который предполагает доходность 15% годовых. Бьюрри уже вложился в PayPal, но не раскрывает точный размер позиции. 

— Финтех Global Payments, предоставляющий программное обеспечение и услуги для приема платежей, Бьюрри считает переоцененным. Еще в январе он критиковал компанию за покупки бизнесов, которые не обеспечивали достаточной доходности. По оценке Бьюрри, за последние 12 месяцев убыток Global Payments составил почти $1 млрд, но после исключения ряда расходов из расчетов, пишет он, компания отчитывается о высокой прибыли. 

После сообщения Financial Times о возможном выкупе компании инвестиционными фондами акции Global Payments прибавляли до 18% и в пятницу, 30 октября, торговались по $96,84. Бьюрри допускает, что новые владельцы смогут сократить издержки и проводить более выгодные сделки по приобретению других компаний. Однако даже с учетом этих возможностей он оценивает акции Global Payments лишь в $45–60. По его расчетам, покупка контрольного пакета по такой цене могла бы обеспечить доходность 15% годовых, тогда как при текущей рыночной цене ожидаемая доходность покупателя составит около 10%. 

— Финтех Fidelity National Information Services Бьюрри также считает переоцененными. Он исходит из того, что компания продолжит прежнюю неудачную стратегию поглощений, и оценивает ее стоимость при возможном выкупе в $18–26 за акцию. На закрытии торгов на NYSE в пятницу, 30 октября 2026 года они торговались по $38,55 — на 45–100% и более выше оценки Бьюрри. 

Бьюрри сообщил, что увеличил вложения в китайские компании. Он докупил акции производителя электромобилей BYD и опционы колл на JD.com с исполнением в 2029 году. Акции обеих компаний практически не выросли с тех пор, как гонконгский индекс Hang Seng достиг пика в 2021 году. Однако Бьюрри считает JD.com существенно недооцененной. Денежные средства компании за вычетом долга составляют $24,3 млрд — это 71% ее рыночной капитализации. Без учета этих средств сам бизнес JD.com оценивается рынком примерно в три годовые прибыли, пишет Бьюрри. При этом акции компании торгуются вдвое ниже цены, при покупке по которой инвестор рассчитывает на доходность 15% годовых. По мнению Бьюрри, на гонконгском рынке есть и другие недооцененные компании, финансовые результаты которых годами значительно превосходят динамику их акций. 

«Гонконгский техсектор выныривает на поверхность. Его слишком долго и слишком глубоко держали под водой — и это несмотря на устойчивую прибыль, а в ряде случаев и рекордные результаты. Мультипликаторы оценки снова сжались», — пишет Бьюрри.

Шортист продолжает покупать акции американских ретейлеров, которые сильно подешевели за последние два года. В пятницу он увеличил позицию в долгосрочных опционах колл на Sprouts Farmers Market с исполнением в 2028 году и ценой исполнения в районе $100. Акции сети продуктовых супермаркетов 30 октября торговались по $47–49, что примерно соответствует цене, при которой, по расчетам Бьюрри, инвестор может рассчитывать на среднегодовую доходность 15%. 

Кроме того, он продолжает держать бумаги компаний, которые называет лидерами сектора и которые, по его мнению, сохраняют высокую прибыльность, эффективно используют капитал и обладают устойчивыми конкурентными преимуществами: производителя обуви Deckers, обувной бренд Birkenstock, производителя спортивной одежды lululemon и сеть магазинов игрушек Build-A-Bear. Sprouts, по мнению Бьюрри, в меньшей степени соответствует этим критериям, но занимает собственную нишу на рынке благодаря магазинам со свежими продуктами и органическими товарами. Это, как полагает инвестор, отчасти объясняет высокую рентабельность капитала компании. 

«В 2000–2005 годах, после того как лопнул пузырь, акции списанных со счетов ретейлеров оказались в числе лидеров по доходности на рынке. Понятный бизнес, низкие оценки, некоторая неэластичность спроса и никакой связи с технологиями, медиа и телекомами», — заключил Бьюрри.