UBS отказался от совета наращивать долю в американских акциях. Что беспокоит банк?

UBS пересмотрел свою позицию по рынку США, указав на растущие риски, связанные с ослаблением доллара, завышенными оценками активов и политической турбулентностью, передает CNBC. Инвестбанк больше не рекомендует отдавать преимущество в портфеле американским акциям, а посоветовал держать их долю на уровне, соответствующем индексу-бенчмарку, например, MSCI World. Факторы, обеспечивавшие их многолетний опережающий рост, начинают ослабевать, предупредил UBS.

Главный стратег по акциям UBS Эндрю Гартвейт ухудшил оценку американских акций, снизив их рейтинг с уровня «выше рынка» (overweight) до нейтрального (benchmark) в глобальном портфеле. По мнению швейцарского инвестбанка, ключевой проблемой американских активов являются «асимметричные структурные риски снижения» курса доллара. UBS прогнозирует укрепление евро до $1,22 к концу первого квартала. Исторические данные показывают, что в периоды, когда торгово-взвешенный индекс доллара снижается на 10%, американские акции в среднем отстают от зарубежных рынков примерно на четыре процентных пункта, в случае если инвесторы не страхуют валютный риск, отмечает банк.

В этом году зарубежные рынки существенно опережают американский: ослабление доллара и более низкие оценки акций привлекают капитал за пределы США, объясняет CNBC. Индекс MSCI World ex-US прибавил около 8% с начала 2026-го тогда как S&P 500 практически не изменился. Японский Nikkei 225 вырос на 17%, а Stoxx Europe 600 — на 7%.

В пятницу фондовый рынок США вновь испытывал давление на фоне опасений инвесторов относительно негативных последствий инвестиций в искусственный интеллект и устойчивой инфляции. 

Еще один фактор, который раньше поддерживал американские бумаги, а теперь теряет силу, — программы обратного выкупа акций, говорится в записке UBS. Доходность от байбеков в США сейчас лишь примерно сопоставима с глобальными аналогами, что подрывает один из ключевых драйверов роста прибыли на акцию и притока средств, предупреждает Гартвейт. Совокупная доходность для акционеров за счет дивидендов и выкупов в США сейчас примерно вдвое ниже, чем в Европе, подчеркивает UBS. По данным Barclays, компании, входящие в состав Stoxx Europe 600, объявили в январе–феврале о программах обратного выкупа акций на €85,7 млрд — рекордный объем для этого периода, передает Bloomberg.

Тревогу у Гартвейта вызывают и оценки акций. По расчетам UBS, даже с учетом различий в структуре отраслей, представленных на рынке акций США и Европы, соотношение цены к прибыли для американских акций на 35% выше, чем у зарубежных аналогов. Для сравнения, с 2010 года средняя премия составляла около 4%. Примерно 60% секторов торгуются не только с более высокими мультипликаторами по сравнению с глобальными конкурентами, но и выше собственной исторической премии, отметил стратег.

Дополнительным препятствием для роста акций США остается политическая волатильность при президенте Дональде Трампе, считает банк. В этом году уже произошли изменения в торговой политике, появились предложения ограничить ставки по кредитным картам, возможны ограничения для частных инвестиций в жилье, усилилось давление на цены на лекарства, а также обсуждались меры по ограничению дивидендов и выкупов акций для оборонных компаний, указывает UBS.

По словам Гартвейта, американские экономика и фондовый рынок, как правило, выигрывают больше других в ранних фазах потенциального пузыря. Банк ожидает, что внедрение ИИ в США будет опережать большинство других крупных регионов, за возможным исключением Китая, что поможет поддержать рост прибыли в ключевых отраслях.

Стратег UBS Шон Симондс установил целевой уровень S&P 500 на конец года на отметке 7 500 пунктов, ожидая роста индекса широкого рынка приблизительно на 9,5%. Для сравнения, консенсусный прогноз 14 ведущих стратегов составляет 7 629 пунктов, согласно опросу CNBC.