Звоночек, который может развернуть ИИ-рынок: что искать в отчетах гиперскейлеров
Ветеран Уолл-стрит Джордж Нобл считает, что инвестиционный пузырь в искусственном интеллекте начинает сдуваться, и объясняет, за какими метриками следить, чтобы вовремя заметить разворот
В этот раз спад технологических акций может оказаться тяжелее, чем при краха доткомов, считает Нобл / Фото: Tada Images / Shutterstock.com
Бывший управляющий из команды Питера Линча Джордж Нобл считает полупроводниковый сектор крайне перегретым и предлагает внимательно следить за ближайшими отчетами гиперскейлеров. Главным сигналом он называет возможное сокращение капитальных расходов на искусственный интеллект: такой шаг, по его мнению, ударит по всей производственной цепочке и может сделать нынешний спад тяжелее краха доткомов.
«По-моему, это лишь вопрос времени, когда один из гигантов объявит о сокращении капитальных затрат. Как только это случится, вся производственная цепочка полупроводникового сектора рухнет»
Сейчас инвесторы продолжают ставить на рост полупроводникового сектора. По словам Нобла, с 22 июня в три крупнейших отраслевых фонда поступило около $25 млрд. Многие инвесторы не стали выходить из бумаг, а использовали спад, чтобы купить еще, объясняет он.
Инвесторов может привлекать то, что при нынешней прибыли акции выглядят недорогими, говорит Нобл. Валовая рентабельность некоторых компаний выросла примерно до 75% против долгосрочного среднего около 25%. Если гиперскейлеры начнут резать расходы, рынку придется пересмотреть ожидания и по спросу на чипы, и по будущей прибыли их производителей.
Нынешняя рентабельность держится на том, что спрос пока растет быстрее предложения. Однако высокая прибыль подталкивает производителей расширять мощности. По мере запуска новых предприятий дефицит будет сокращаться, а цены и маржа — снижаться.
«Заявления о вводе новых мощностей уже прозвучали, а инвесторы возражают: «Взгляните на спрос». Да, но что случится, если гиперскейлеры остановят капиталовложения? Возможно, из-за отсутствия денежной отдачи на инвестиции, что, на мой взгляд, неизбежно»
Одной из первых, по мнению Нобла, может пострадать Oracle: он допускает банкротство компании, указывая на ее неэффективные вложения, огромный объем набранного долга и зависимость от OpenAI. Он не исключает, что и OpenAI может обанкротиться. По его мнению, крах компаний, на которых во многом держится нынешний инвестиционный бум, может стать одним из самых масштабных в истории фондового рынка.
«Так или иначе, на мой взгляд, мы видим, как сдувается один из гигантских пузырей в истории. Полупроводниковый сектор и все, что связано с торговлей на ИИ, перегрето до крайности. Пузыри всегда зарождаются одинаково: появляется идея, зажигающая умы инвесторов. Идея-то правильная, но со временем ее возводят в абсолют. Как говаривал Баффетт: «То, что мудрец делает в начале, глупец делает в конце». Это кино мы уже видели»
Нынешнюю ситуацию Нобл сравнивает с концом 1990-х годов: тогда одним из признаков приближения разворота стала уверенность инвесторов в том, что у технологического сектора нет альтернатив. Подобную веру в безусловное продолжение полупроводникового бума Нобл видит и сейчас — об этом говорят котировки отдельных компаний: акции SanDisk выросли в разы, а недавно вышедшая на биржу Kioxia на некоторое время обошла Toyota по капитализации. Нобл считает, что разворот уже начался, и прогнозирует дальнейшее резкое падение.
«Просто рынок сошел с ума — и это ровно то, что происходит прямо сейчас. И только сейчас он начинает приходить в себя»
Нобл считает, что технологический спад может оказаться тяжелее краха доткомов. По его словам, в этот раз компании вложили в бум гораздо больше денег. Если эти вложения резко сократятся, падение технологических акций может перерасти в более широкий экономический спад.
Контекст
В США началась волна отчетности крупнейших технологических компаний за второй квартал. Alphabet превзошла ожидания по выручке благодаря росту облачного бизнеса, но повышение прогноза капитальных расходов до $195–205 млрд разочаровало рынок: акции упали более чем на 3%. Intel показала максимальный с 2011 года рост выручки и дала сильный прогноз, однако после первоначального скачка на 12% рост акций замедлился примерно до 2%. Следующими среди технологических гигантов отчитаются Microsoft и Meta — 29 июля и Apple и Amazon — 30 июля.
