Акции криптобиржи Gemini упали ниже цены IPO. Бумаги переоценены?

Акции криптовалютной площадки Gemini Space Station, основанной братьями-миллиардерами Кэмероном и Тайлером Уинклвоссами, 17 сентября опустились ниже цены IPO, которое прошло меньше недели назад. Падение акций совпало со снижением котировок других компаний, связанных с криптовалютами. Однако аналитики поясняют, что бумаги Gemini еще к тому же и переоценены.

Акции нью-йоркской криптобиржи Gemini, основанной братьями-миллиардерами Уинклвоссами, обвалились на торгах в среду на 12,8% — до $24,5 на закрытии. В течение дня цена опускалась еще ниже — до $23,6.

В результате стоимость бумаг Gemini оказалась ниже цены IPO, которое прошло 12 сентября: компания разместила бумаги по $28 за каждую. В первый день торгов котировки резко росли (до $45,89 в моменте), но закрылись на отметке $32 — на 14% выше цены размещения. С тех пор бумаги снизились на 23%.

В ходе IPO Gemini удалось привлечь $425 млн при оценке в $3,3 млрд. Рыночная капитализация компании сейчас оценивается примерно в $2,9 млрд.

В среду снизились на 2,2% и акции крупнейшего публичного конкурента Gemini в США — Coinbase Global. Одновременно с этим биткоин дешевел на 1%. Бумаги торговой площадки Robinhood Markets, также предоставляющей доступ к криптовалютам, наоборот, укрепились на 1,1%.

В первом полугодии 2025 года Gemini зафиксировала чистый убыток в $283 млн — против $159 млн за весь 2024 год. Рост выручки замедлился, и это делает сложной задачу поддержания высокой рыночной стоимости, пишет Cryptorank.

Кроме того, по мнению аналитика Compass Point Эда Энгела, бумаги Gemini переоценены, передает издание. Акции торгуются с коэффициентом отношения капитализации компании к годовой выручке (Price-to-Sales ratio, P/S) на уровне 26 — то есть инвесторы платят $26 за каждый доллар выручки, которую компания потенциально получит в этом году. Это существенно выше среднего уровня как среди прямых конкурентов (3,2), так и в отрасли в целом (4).

Такой коэффициент обычно отражает ожидания быстрого роста, прибыльности и устойчивости бизнеса. Однако для компаний вроде Gemini, которые пока остаются убыточными и не имеют внятной операционной базы, столь высокая оценка может быть трудна для оправдания в краткосрочной перспективе, поясняет Cryptorank. По расчетам аналитиков, справедливая стоимость акций составляет $32,52 — выше текущих котировок, но ниже пика, отмечает издание.

По оценке Freedom Broker, сделанной до IPO, справедливая оценка акций Gemini составляет $33,6, что на 37% выше текущей стоимости. Freedom советовал покупать бумаги, однако предупреждал о рисках. В частности, он отмечал, что выручка компании существенно зависит от объема транзакций с цифровыми активами, проводимых на платформе. Этот объем, в свою очередь, существенно зависит от цен на цифровые активы. Снижение стоимости или объемов транзакций негативно скажется на бизнесе GEMI, операционных результатах и финансовом положении, писал аналитик Freedom Алем Бектемиров. Кроме того, угрозу представляет конкуренция: Gemini соперничает с децентрализованными биржами (DEX) и децентрализованными автономными организациями (DAO), а также такими компаниями, как Robinhood и Coinbase.