Goldman Sachs решил ограничить ставку на облигации ИИ-гигантов, ожидая новых займов

Подразделение Goldman Sachs по управлению активами выбрало стратегию с пониженной долей облигаций крупнейших ИИ-заемщиков, передает Bloomberg. Финансисты Goldman верят в перспективы искусственного интеллекта, но считают, что новые крупные займы технологических компаний могут снизить цены их долговых бумаг.

Goldman Sachs Asset Management отвел облигациям ИИ-гигантов меньшую долю в портфелях, чем предполагает инвестиционный ориентир. «Мы ожидаем, что гиперскейлеры разместят большой объем новых облигаций», — объяснила этот выбор Линдси Роснер в интервью Bloomberg.

В этом году технологические компании — одни из крупнейших эмитентов корпоративных облигаций инвестиционного уровня на рынке США. Для ИИ-проектов представители сектора, включая Amazon, Meta и Alphabet, заняли сотни миллиардов долларов, отмечает агентство.

Инвесторы стали осторожнее относиться к облигациям компаний, связанных с ИИ, тогда как долговые бумаги промышленных и финансовых эмитентов пользуются высоким спросом, сообщал ранее на этой неделе Reuters. На рынке по-прежнему имеется кеш, отметила управляющая облигационными портфелями Wellington Management Лорен Моран. «Просто сейчас многие инвесторы хотят вложиться во что-то помимо долга гиперскейлеров», — сказала она (цитата по Reuters).

Собеседники Reuters не считают, что облачным гигантам и другим компаниям, связанным с ИИ, грозят дефолты: их беспокоят объем и непредсказуемость заимствований, а также концентрация вложений. По приведенной агентством оценке Goldman Sachs, в 2027 году гиперскейлеры могут разместить облигации на рекордные $420 млрд — на 60% больше прогноза на 2026-й. Спреды ИИ-эмитентов — премия к доходности безрисковых бумаг — составляют около 115 базисных пунктов против 78 пунктов на широком рынке облигаций инвестиционного уровня.

Спрос инвесторов на облигации гиперскейлеров остается высоким в абсолютном выражении, но предложение растет быстрее. Если в феврале сумма заявок на покупку новых бумаг почти в пять раз превышала объем размещений, то в июле — менее чем вдвое, приводил Reuters данные инвестгиганта Apollo. По словам управляющего Thornburg Investment Management Лона Эриксона, многие инвесторы сейчас придерживают кеш, рассчитывая позднее купить эти бонды с дисконтом и, соответственно, с большей доходностью.

Шесть крупнейших гиперскейлеров могли бы легко занять еще $1,5 трлн, заявляла в начале сентября инвестиционный стратег JPMorgan Asset Management Стефани Алиага. По ее оценке, долговая нагрузка облачных гигантов существенно ниже среднерыночной. «Мы считаем, что рынок вполне способен поглотить эти новые выпуски. Более того, это может сделать нынешний ИИ-бум устойчивым», — говорила она в интервью Bloomberg.

Основания для оптимизма Алиага видит в спросе на вычисления: по ее словам, у трех лидеров отрасли портфель заключенных с клиентами контрактов растет быстрее капитальных затрат. «В заимствованиях самих по себе нет ничего дурного. Для некоторых гиперскейлеров это может быть весьма привлекательным способом финансирования строительства дата-центров, которыми они намерены пользоваться пять, десять и более лет», — отмечала она.

Технологические гиганты из США расширяют заимствования и в евро. Европейский ЦБ сообщал в официальном блоге 31 августа, что в обращении находятся облигации гиперскейлеров примерно на €40 млрд. Тогда на этих заемщиков приходилось почти 10% средств, которые нефинансовые компании привлекли через новые выпуски облигаций в евро.

При этом спрос на бумаги компаний еврозоны оставался устойчивым, а влияние американских заимствований на доступ местных эмитентов к финансированию — ограниченным, отмечалось в августовском анализе ЕЦБ. Более того, приход гиперскейлеров на европейский рынок капитала расширил выбор корпоративных бондов с длительными сроками погашения и высокими кредитными рейтингами, констатировал регулятор.

Однако рост заимствований со стороны ИИ-гигантов может повысить стоимость финансирования для компаний из других отраслей, предупредил ЕЦБ. Поскольку средства инвесторов ограничены, для покупки облигаций гиперскейлеров они могут продавать бумаги других эмитентов. Усилить этот процесс способна специфика пассивных фондов, указал регулятор: чем выше доля бигтехов в биржевом индексе, тем больше следующие за бенчмарком фонды инвестируют в них.