Почему рынок падает из-за ИИ, если ИИ такой умный?

На американском рынке сейчас происходит странный парадокс: мы в эпицентре технологического прорыва, но индексы лихорадит. Причем «за компанию» с бигтехом валятся секторы, которые от нейросетей максимально далеки. Похоже, мы наблюдаем фазу жесткого отрезвления, пишет на своей странице в Facebook Герман Каплун, cооснователь и директор по стратегии TMT investments.

Главный драйвер падения в том, что инвесторы внезапно начинают закладывать риск разрушения маржинальных, комиссионных, трудоемких бизнес-моделей сразу в нескольких отраслях. В последние дни это описывали как расползание «ИИ-страха» из софта дальше:  брокеры/финансовые посредники, real estate services, логистика и транспорт. В капитализме прибыль берется из дефицита и сложности, а ИИ делает создание контента, кода и аналитики пугающе дешевым. Если ваш конкурент с помощью чат-бота делает работу в 10 раз быстрее, вы оба в итоге просто снизите цены, чтобы не вылететь из бизнеса. Обороты те же, а маржа тает.

Параллельно всплывает риск для тех, кто все это финансировал — фондов и банков. Если маржа у компаний схлопнется из-за ИИ-дефляции, обслуживать долги станет нечем, а возврат инвестиций для акционеров превратится в мираж. Когда это накладывается на «дорогое рефинансирование» и ожидания, что ФРС не будет спешить со снижением ставки, коктейль становится по-настоящему токсичным.

И тут — главная цифра, от которой перехватывает дыхание. Четыре гиганта — Amazon, Google, Meta и Microsoft — в 2026 году потратят на ИИ-инфраструктуру около $650 млрд. Рост на 70% год к году. Amazon один идет на $200 млрд — и уже уходит в отрицательный свободный денежный поток. Огромный ИИ-капекс на фоне дорогого кредита — это прямой удар по кассе прямо сейчас, а отдача — когда-нибудь потом.

Впрочем, здесь в игру вступает большая политика. Если ФРС все же пойдет на агрессивное смягчение под давлением Белого дома, рынок может развернуться за одну торговую сессию.

Государства неизбежно придут за своей долей, чтобы латать дыры в бюджетах, но это вопрос будущего, а счета за капекс нужно оплачивать сегодня.

На мой взгляд, это все же не крах в стиле доткомов, а просто глубокая и болезненная коррекция. В отличие от 2000-го года, у нынешних гигантов есть реальный кэш и работающая инфраструктура. Мы проходим через фильтр: рынок отсеивает тех, чья маржа держалась на неэффективности, которую ИИ обнулит. Как только цикл ставок решительно развернется, страх снова сменится жадностью — но это будет уже совсем другой, «более взрослый» рынок.