Rosenblatt снизил таргет по CoreWeave на 36% перед отчетом. Что ждут на Уолл-стрит?

Инвестбанк Rosenblatt Securities понизил целевую цену акций CoreWeave на 36% — с $250 до $160 — из-за роста стоимости заимствований, которыми компания финансирует строительство ИИ-инфраструктуры, пишет GuruFocus. Пересмотр таргета произошел перед публикацией отчета CoreWeave за третий квартал — компания раскроет результаты после закрытия торгов в Нью-Йорке. 

Основное беспокойство по поводу CoreWeave вызывает то, что стратегия расширения бизнеса становится все более дорогостоящей. Даже уверенный рост выручки может не привести к повышению доходности для акционеров, если все большую долю операционной прибыли поглощает обслуживание долга, указал аналитик Rosenblatt Джон Макпик. 

Он изменил таргет после того, как повысил свои оценки стоимости заимствований по кредитной линии CoreWeave с отсроченным выбором даты получения средств, а также увеличил ставку дисконтирования, используемую для оценки будущих денежных потоков. 

Rosenblatt при этом сохраняет рекомендацию «покупать» акции CoreWeave. Макпик отметил, что потенциал роста поставщика облачной ИИ-инфраструктуры остается привлекательным даже несмотря на то, что долговая нагрузка угрожает рентабельности.

Схожие опасения недавно выказывали и другие аналитики. 4 ноября Citi снизил таргет по акциям CoreWeave со $159 до $128, а Deutsche Bank — со $150 до $125. Оба при этом сохранили рекомендацию «покупать» акции, что соответствует консенсусу. С начала года акции CoreWeave подешевели почти на 35% и сейчас стоят меньше $50. 

Аналитики прогнозируют рост выручки CoreWeave в третьем квартале на 160% в годовом исчислении, до $3,54 млрд, резкое увеличение убытка — до $1,27 на акцию против $0,08 годом ранее и небольшую скорректированную операционную прибыль в $240 млн.

Но процентные расходы, которые сама компания оценивает примерно в $900 млн, с запасом перекрывают эту прибыль. Снижение стоимости капитала и, как следствие, процентных расходов — ключевой финансовый рычаг CoreWeave, и именно он сейчас может уплыть из ее рук, пишет Barron's.

Бизнес-модель компании строится на тесных отношениях с Nvidia, которая одновременно выступает ее акционером с долей 9%, клиентом и важнейшим поставщиком. CoreWeave сдает в аренду серверы Nvidia, и именно доступ к этому оборудованию обеспечил компании крупные облачные контракты с гигантами вроде Microsoft и Meta. На конец июня портфель заказов составлял около $104 млрд, а в начале третьего квартала к нему добавилось еще более $25 млрд новых обязательств клиентов.

Чтобы выполнять условия этих контрактов, CoreWeave привлекает капитал через долговые инструменты, конвертируемые облигации и акции, а на полученные средства закупает оборудование Nvidia. Но аппетит инвесторов к долгу неооблачных провайдеров, судя по всему, ослаб: старшие облигации компании на €2 млрд с погашением в 2032 году торгуются примерно по 75% от номинала, а конвертируемый долг оценивается еще ниже. Если CoreWeave потеряет возможность привлекать заемные средства, ее способность наращивать облачные мощности может пострадать, что рискует привести к нарушению контрактов, пишет Barron's.

Опасения по поводу стоимости финансирования ИИ-инфраструктуры у CoreWeave обострились в октябре: тогда показатель кредитного риска компании обновил исторический максимум на фоне распродажи ее высокодоходных облигаций, а акции за несколько торговых сессий потеряли более 20%. Компания неоднократно привлекала долговое финансирование в этом году — за счет кредитов под залог чипов, высокодоходных и конвертируемых облигаций, а также продажи акций. К концу июня ее совокупный долг с учетом обязательств по аренде оценивался примерно в $52 млрд.