«Такие компании бывают раз в поколение»: что аналитики говорят об оценке Anthropic
Партнер семейного офиса сооснователя PayPal и Palantir Питера Тиля все же усомнился в устойчивости доходов ИИ-разработчика
Большинство экспертов считают цену IPO Antropic разумной для компании с 12-кратным темпом роста / Фото: X/Anthropic
Большинство аналитиков и инвесторов считают оценку, которую Anthropic заложил в IPO, оправданной для его темпов роста. Диапазон цены размещения — $70–78 за акцию — компания раскрыла в обновленном проекте проспекта 10 ноября. При верхней границе диапазона полностью разводненная оценка Anthropic, то есть с учетом опционов и других акций, которые причитаются сотрудникам, достигнет $1,4 трлн. Еще недавно на рынке говорили о $2 трлн.
Ведущий организатор размещения Goldman Sachs ожидает, что в 2030 году выручка Anthropic превысит $600 млрд. Впрочем, положительный свободный денежный поток компания, по прогнозу банка, получит только в том же году, а ее обязательства по расходам на вычислительные мощности достигают $900 млрд, отмечает Financial Times. Оптимисты называют мультипликатор Anthropic (отношение цены к выручке) привлекательным, а цену размещения ниже прежних ожиданий — осознанной тактикой, которая оставляет акциям место для роста, тогда как авторитетный скептик указывает на нерегулярность большей части выручки компании.
Арджун Бхатиа, аналитик инвестиционного банка William Blair, ожидает, что в 2027 году выручка Anthropic достигнет $135 млрд. При оценке в $1,4 трлн разработчик ИИ-ассистента Claude будет стоить в 10–11 раз больше. «Это привлекательный мультипликатор для такой компании, как Anthropic, — какие появляются раз в поколение», — цитирует эксперта подсчитал Barron’s.
Снижение оценки по сравнению с $2 трлн, о которых много писали в августе-сентябре, — это, «конечно, негатив», признал портфельный управляющий Harbor Capital Джастин Менне в письме MarketWatch. Однако ожидания инвесторов по росту бизнеса Anthropic, по его словам, почти не изменились: они по-прежнему ждут, что к концу года выручка Anthropic выйдет на темп $100 млрд в год. Оценку компании, заложенную в ценовой диапазон IPO, Менне считает «вполне разумной с учетом фундаментальных показателей».
Аналитики исследовательской компании Morningstar «справедливой стоимостью» акционерного капитала Anthropic считают $1,7 трлн. В зависимости от того, как быстро будут внедряться ее ИИ-инструменты, Anthropic может стоить от $500 млрд до $3 трлн, указывают в Morningstar.
Сравнительно невысокая цена IPO не обязательно говорит о проблемах в бизнесе Anthropic, заявили Fortune несколько экспертов среди венчурных инвесторов. Лиор Просор, управляющий партнер венчурного фонда Deep33, назвал ее «умной стратегией»: инвесторам, которых тревожат риски вложений в ИИ-компании, она дает «значительный потенциал роста», а Anthropic обеспечивает деньгами на оплату обязательств по вычислительным мощностям. Аман Верджи, основатель венчурного фонда Practical Venture Capital, признает, что огромные расходы на вычисления и замедление роста выручки «заставили потенциальных покупателей насторожиться». В третьем квартале выручка Anthropic выросла на 47% к предыдущему кварталу после 144% во втором. Но более низкая оценка, по словам Верджи, снижает планку ожиданий инвесторов и «оставляет много места для роста».
Капитализацию в $1,4 трлн Anthropic сможет оправдать, если к 2027 году ее годовая регулярная выручка (ARR) достигнет хотя бы $150 млрд, написал аналитик Bloomberg Мандип Сингх. Для этого ARR должна ежемесячно прибавлять не меньше $5 млрд — в октябре показатель составил $81 млрд.
Скептиком в отношении Anthropic остается Джек Селби, управляющий партнер венчурной компании Copper Sky и семейного офиса Питера Тиля. Более 80% выручки Anthropic нерегулярны и могут пострадать, если конкуренты улучшат свои продукты, заявил он в интервью Bloomberg. Угрозу для компании он видит и в DeepSeek и других китайских моделях: по его словам, они отстают от Anthropic всего на полгода. По акциям Anthropic может ударить и окончание локапов — сроков, в течение которых нынешним акционерам запрещено продавать бумаги, предупредил инвестор. «Это реальный бизнес, но он еще на ранней стадии, и мысль, что это бизнес на триллион долларов, выглядит крайне надуманной», — сказал Селби.
Заявки покрыли весь объем предложения уже 10 ноября, когда Anthropic начала роудшоу, сообщил Bloomberg. После этого банки-организаторы размещения во главе с Goldman Sachs и Morgan Stanley приготовились поднять цену выше заявленного диапазона: оценка Anthropic может вырасти до $1,5 трлн или больше, а размер IPO — превысить $100 млрд, пишет FT со ссылкой на пять источников. Признак ажиотажа Bloomberg видит и в перепродажах: инвесторы, рассчитывающие на крупные аллокации, предлагают другим участникам рынка часть будущих акций с наценкой 3–5% к цене IPO. Брокер JonesTrading продает такой пакет на сумму до $500 млн.
