В Goldman Sachs усмотрели потенциал ралли в акциях США. Что их подтолкнет?

Позиции хедж-фондов на рынке акций США создали такие условия, согласно которым после недавних колебаний фондовый рынок может резко пойти вверх, считают в торговом подразделении Goldman Sachs, пишет Bloomberg. В то же время аналитики 22V Research и Boston Consulting предупреждают, что геополитические риски и рост цен на нефть могут, напротив, усилить волатильность и спровоцировать более глубокую коррекцию на рынке.

На торгах 12 марта S&P 500 снижается на 1,3%, Nasdaq Composite теряет 1,65%, Dow Jones — 1,34%.

Спекулятивные инвесторы в основном сохраняли «бычьи» позиции по отдельным акциям, одновременно наращивая хеджирование через «медвежьи» ставки на биржевые фонды (ETF) и фьючерсы на фондовые индексы, свидетельствуют данные подразделения прайм-брокериджа Goldman Sachs. 11 марта объем коротких позиций на такие инструменты достиг максимального уровня с сентября 2022 года, заметили в банке.

Такая динамика отражает неопределенность на рынке, но вместе с этим может привести к значительному росту, если позитивные новости подтолкнут инвесторов к закрытию хеджирующих позиций, считает глава подразделения сделок по акциям в Северной и Южной Америке и партнер Goldman Джон Флуд.

«Если появится заголовок о завершении конфликта [на Ближнем Востоке], можно будет увидеть резкое движение вверх на уровне индексов. Рост может составить 2–3% практически по прямой, и большая часть этого движения будет связана с закрытием коротких позиций», — сказал Флуд.

Совокупная экспозиция хедж-фондов (gross exposure) — показатель, отражающий общую стоимость длинных и коротких позиций, — 11 марта находился почти на историческом максимуме, отметили в банке. При этом «риск движения [рыночных котировок] вверх сейчас более выражен — экстремален, — чем риск снижения», сказал Флуд: «Мы видим значительный объем шортов (ставок на падение рынка) в макроинструментах, любой позитивный заголовок может спровоцировать агрессивное закрытие коротких позиций», — добавил он.

Инвесторы, замечает Bloomberg, уже могли почувствовать подобную динамику 9 марта, когда президент США Дональд Трамп заявил, что война с Ираном может завершиться «очень скоро». Индекс S&P 500 в это день закрылся ростом на 0,8% после падения на 1,5% в ходе сессии. Значительная часть разворота объяснялась тем, что участники рынка выкупали обратно бумаги, по которым ранее открыли короткие позиции, пишет Bloomberg. 

В то же время снижение ликвидности на рынках, вероятно, усилит волатильность акций в ближайшие недели, сказал Флуд. Хотя объемы торгов в этом году выросли до более чем 20 млрд акций в день, глубина ликвидности — показатель того, насколько легко проводить крупные сделки — резко снизилась, добавил он.

По оценкам партнера Goldman Sachs, объем фьючерсов на индекс S&P 500, который можно купить или продать по лучшей цене в стакане (так называемая глубина верхнего уровня книги заявок), сейчас составляет около $4 млн, тогда как исторически средний уровень составляет примерно $14 млн. Значения ниже $7 млн обычно сигнализируют о напряженности на рынке, поясняет Bloomberg.

«Это означает, что каждый раз, когда крупный институциональный инвестор пытается купить или продать значительный объем [активов], его сделка оказывает гораздо более сильное влияние на цену», — сказал Флуд.

Дальнейшая динамика рынка во многом будет зависеть от того, как разрешится конфликт на Ближнем Востоке. Пока инвесторы рассчитывают, что неопределенность, вызванная войной в Иране, вскоре начнет ослабевать, считает Флуд: «Рынок рассчитывает на какой-то сигнал о разрешении ситуации в течение ближайших двух недель. Если же конфликт затянется дольше и не будет позитивного прогресса, это станет проблемой для рынка акций на уровне индексов», — добавил он.

«Я думаю, что то, что мы наблюдали [на фондовом рынке в последние недели] <...>, — лишь первая стадия более глубокой коррекции», — цитирует Barron’s аналитика исследовательской компании 22V Research Джона Рока. От своего пика 28 января в 7000 пунктов к 12 марта S&P 500 потерял более 4%.

«Было бы глупо игнорировать весь спектр геополитических рисков», — заметил главный экономист по глобальным вопросам в Boston Consulting Group Филипп Карлссон-Шлезак.

Согласно прогнозным макроэкономическим моделям, для экономики США рост цен на нефть до $120 за баррель на один квартал приведет к незначительному эффекту, пишет Barron’s: в таком случае ВВП США снизится примерно на 0,15%, а инфляция вырастет на 0,85%. Однако на данном этапе слишком много переменных, чтобы уверенно считать, что цены на нефть не окажут давления на экономику, отмечает издание.

«Ключевой вопрос остается в том, не “насколько высоко” [поднимется цена на нефть и другие энергоносители], а “как долго” [они останутся высокими], — говорит Карлссон-Шлезак. — Несколько дней нефти по $300 были бы гораздо предпочтительнее, чем несколько месяцев по $150».

Кроме того, снижение цен на акции — будь то из-за инфляционных опасений, вызванных войной, или других факторов — ослабляет так называемый эффект богатства, ​​когда падение стоимости активов снижает потребительские расходы, отмечает Barron’s, подчеркивая, что это, в свою очередь, снижает потребительские расходы. В конечном счете война может и не привести экономику США к рецессии, но риск такого сценария заметно вырос, указывает издание. Карлссон-Шлезак оценивает его вероятность примерно в 25%, тогда как до кризиса, по его оценкам, она составляла около 15%.

9 марта аналитики JPMorgan предупредили, что индекс S&P 500 может упасть на 10% относительно своих пиковых январских значений из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке.

С момента начала эскалации конфликта на Ближнем Востоке 28 февраля S&P 500 потерял порядка 2,5%, «технологический» индекс Nasdaq Composite — 1,6%, а индекс «голубых фишек» Dow Jones — более 4%. Нефть Brent за это же время подорожала почти на 39%, 10 процентных пунктов из них она прибавила 12 марта, подскочив до более чем $101 за баррель. Фьючерсы на американскую нефть марки WTI с поставкой в апреле также выросли на торгах в четверг на 10%, достигнув отметки $96,2.