Акции Rheinmetall упали, несмотря на рекордный объем заказов. Куда улетучился хайп?

Немецкий производитель вооружений Rheinmetall отчитался о рекордном объеме заказов и самой высокой в своей истории маржинальности бизнеса. Однако темпы роста разочаровали инвесторов, переставших верить в крупнейшего оборонного подрядчика Германии как в источник прибыли от любых геополитических шоков.

Rheinmetall сообщил 11 марта, что его портфель заключенных контрактов в 2025 году вырос на 36% до рекордных €63,8 млрд. Операционная рентабельность увеличилась с 18% до 18,5% — показатель также оказался лучшим в истории компании. Основной вклад в рост прибыли вновь внес дивизион по производству боеприпасов с маржой свыше 29%, констатирует Handelsblatt.

Rheinmetall является главным бенефициаром наращивания оборонных расходов среди всех немецких компаний: концерн участвует практически во всех крупных тендерах Бундесвера, отмечает издание. Компания сообщила 11 марта, что в 2026 году ее выручка должна увеличиться на 40–45% и составить €14–14,5 млрд, а рентабельность — 19%.

Тем не менее оборонному концерну не удалось удержать высокие темпы развития бизнеса. Рост продаж в 2025 году замедлился с 36% годом ранее до 29% и составил €9,9 млрд. Показатель конверсии прибыли в свободный денежный поток также снизился — с 76% до 66%. Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному платформой Vara, средние ожидания по продажам за 2025 год составляли €10,1 млрд, а по рентабельности — 19%. Рынок также закладывал в оценки более оптимистичный прогноз по рентабельности на текущий год — в среднем 19,6%, передает Handelsblatt.

В попытке поддержать лояльность инвесторов Rheinmetall анонсировал повышение дивидендных выплат. Однако это не спасло котировки оборонного гиганта: вскоре после открытия торгов во Франкфурте акции рухнули на 6,2%, впоследствии уменьшив просадку до 5%.

Инвестиционный тезис о том, что акции Rheinmetall автоматически растут на любом геополитическом обострении, больше не подтверждается рынком. С момента вторжения России в Украину акции производителя вооружений подорожали на впечатляющие 1600%. Однако за время войны в Иране его бумаги потеряли в цене около 5%. 

Глобальный хайп вокруг бумаг Rheinmetall сошел на нет: на протяжении последних девяти месяцев акции Rheinmetall торгуются в широком коридоре от €1480 до чуть более €2000, пишет Handelsblatt. В настоящий момент котировки находятся примерно на 20% ниже максимума в €2008, зафиксированного в октябре 2025 года.

Бумаги Rheinmetall перестали функционировать как чистая «кризисная ставка» — защитный инструмент, автоматически дорожающий на одних лишь новостях об эскалации конфликтов, констатировал аналитик eToro Максимилиан Винке. Устойчиво высокие цены на нефть могут стать проблемой и для Rheinmetall: удорожание энергоносителей «напрямую транслируется в рост производственных и энергетических затрат, усиливая давление на маржу», предупредил эксперт.

Отсутствие позитивной реакции акций Rheinmetall на войну США и Израиля с Ираном обусловлено несколькими факторами. Во-первых, роль Rheinmetall как подрядчика для оборонного комплекса США «малозначима»: в центре внимания здесь находятся крупные американские оборонные корпорации, такие как Lockheed Martin и Northrop Grumman, заявил Адриен Рабье из Bernstein. 

Во-вторых, бумаги Rheinmetall уже выглядят дорогими по европейским и, в особенности, по американским отраслевым меркам. Производители вооружений из США, в отличие от Rheinmetall, получили меньше выгоды от военного противостояния в Украине, и поэтому до недавнего времени торговались со значительным дисконтом, подчеркивает Handelsblatt.