Минфин не дал рынку новых обещаний о выкупе госдолга. Поможет ли ему $1 трлн резервов

Вопреки предположениям рынка министр финансов США Скотт Бессент в ходе долгожданной пресс-конференции воздержался от новых сигналов относительно возможного пересмотра подходов к управлению госдолгом, отмечает Bloomberg. 

На прошлой неделе — на фоне взлета доходностей долгосрочных гособлигаций — Бессент объявил, что начиная с 9 сентября Минфин как минимум вдвое 

увеличит объем операций обратного выкупа — с $2 млрд до $4 млрд. Уже на следующий день он допустил дальнейшее расширение. Однако это лишь на время успокоило долговой рынок, и инвесторы рассчитывали услышать новые детали.

Глава Минфина на пресс-конференции уклонился от ответа на вопросы о планах по выкупу казначейских бумаг, передает Bloomberg. «Мы пока не купили ни одной облигации», — заявил он. На вопрос, рассматривает ли он сокращение объемов размещения облигаций на аукционах, Бессент сказал, что ведомство «продолжит свою обычную программу» размещений. Он дал понять, что до следующего квартального объявления Минфина о планах заимствований в начале ноября изменений не будет.

Впрочем аналитики Bloomberg Intelligence считают иначе: «Мы удивимся, если позднее на этой неделе не состоится еще одна пресс-конференция, на которой раскроют некоторые подробности изменений в программе обратного выкупа. Мы сомневаемся, что (...) ралли [гособлигаций] окажется устойчивым».

Ралли, о котором идет речь, вызвала публикация CNBC: его источники в Минфине рассказали, что ведомство может использовать для обратного выкупа средства с его счета в ФРС — Treasury General Account (TGA). Там хранят деньги для предстоящих государственных расходов — от выплат по социальному обеспечению до зарплат федеральным служащим. По состоянию на 20 августа остаток на этом счету составлял $935 млрд, указывает Bloomberg.

Поскольку сам Минфин не сообщил, где возьмет средства, трейдеры до того предполагали, что финансировать покупки будут за счет дополнительного выпуска краткосрочного долга, в том числе казначейских векселей со сроком погашения до года. Из-за скептицизма многих аналитиков относительно эффективности этих операций и опасений, что ресурсы Казначейства слишком ограничены, эффект от интервенций был недолгим, объясняет CNBC. 

При этом чиновники, на которых ссылается телеканал, не исключили и такого варианта — то есть замену одного вида долга другим. А также не уточнили, какая часть резервов TGA — если вообще какая-либо — может быть задействована.

Минфин не ответил на запрос Bloomberg о комментарии относительно возможного финансирования выкупа за счет средств TGA.

После сообщения CNBC казначейские облигации подорожали: доходность десятилетних бумаг снизилась примерно на 4 базисных пункта. Тем не менее она остается недалеко от максимума с момента вступления Бессента в должность, достигнутого на прошлой неделе.

«Это больше похоже на очень поспешную попытку остановить распродажу, чем на результат продуманного обсуждения политики управления денежными остатками», — прокомментировал ситуацию руководитель стратегии RBC Capital Markets по процентным ставкам в США Блейк Гвинн. Вероятность использования средств TGA он оценил как «очень, очень низкую». 

А руководитель исследовательского подразделения ING по Северной и Южной Америке Падрейк Гарви заявил, что источник финансирования ничего не меняет, его мнение приводит MarketWatch. «Минфин не может создавать деньги из воздуха (...) В конечном итоге все равно придется занимать деньги, чтобы восстановить остаток на TGA», — согласен президент FAO Economics Роберт Бруска. В целом логику обратного выкупа бумаг в ситуации, когда Минфин одновременно продолжает занимать на рынке, Бруска сравнил с перекладыванием мешка с песком с заднего сиденья автомобиля в багажник. 

В Citadel Securities вмешательство Минфина назвали «финансовой репрессией», которая может ослабить доллар и ускорить инфляцию. Более низкие доходности могут негативно повлиять на привлекательность доллара и тем самым привести к росту стоимости импорта, предупредил руководитель продаж инструментов с фиксированной доходностью в регионе EMEA Нохшад Ша. «Сигнал рынка облигаций предельно ясен: бюджетная или денежно-кредитная политика должна быть более жесткой, — написал Ша. — Устойчивое решение заключается не в повторяющихся интервенциях, а в принятии более сложных решений в бюджетной политике и готовности центробанков действовать на опережение инфляции, в том числе, если потребуется, повышая процентные ставки».

Аналитики Goldman Sachs тоже полагают, что наиболее надежным способом снизить доходности американских трежерис остается дальнейшее замедление инфляции.

«Думаю, пока стоит занять выжидательную позицию», — считает Брайан Релинг из Wells Fargo Institute, отвечая на вопрос о том, приведет ли снижение доходностей в понедельник к усилению спроса на долгосрочные казначейские облигации. «На фоне общего объема госдолга США речь по-прежнему идет о капле в море», — сказал он о масштабе интервенций Минфина.