Говард Маркс: стоит ли продавать американские акции из-за растущего госдолга США
Рост бюджетного дефицита США превращается из политической проблемы в проблему инвесторов
США благодаря статусу доллара получили «золотую кредитку», но рискуют оказаться в порочном круге роста долгов, считает инвестор-миллиардер / Фото: Shutterstock.com
Растущий госдолг США угрожает доллару и американским гособлигациям, но это не повод продавать акции американских компаний, утверждает известный инвестор, миллиардер Говард Маркс в новой записке «Стоит ли нам отменять законы экономики».
Проблему американского госдолга соучредитель инвестиционной компании Oaktree Capital Management называет простой математикой: США тратят больше, чем получают, долг по отношению к ВВП растет, а расходы на выплату процентов стремительно увеличиваются. По его мнению, страна не может бесконечно жить с бюджетным дефицитом и рассчитывать, что доверие к доллару и государственным облигациям не пострадает.
«Это не инвестиционная проблема. Это проблема политическая, но она создает проблему для инвесторов», — заключает Маркс.
Порочный круг американского долга
США продолжают наращивать госдолг, несмотря на экономический рост и низкую безработицу: Маркс называет это «полным отсутствием фискальной дисциплины».
«Благодаря статусу доллара как мировой резервной валюты США получили то, что я называю “золотой кредитной картой” — кредитного лимита не существует, счет никогда не выставляется, а процентная ставка крайне низка. Однако страна использует эту карту неразумно»
Статус доллара как главной мировой резервной валюты позволял США десятилетиями занимать практически без ограничений. Однако теперь обслуживание растущего госдолга обходится стране все дороже: согласно прогнозу, который приводит Маркс, в 2026 году США потратят на выплату процентов по госдолгу более $1 трлн — больше, чем на оборону. Маркс считает, что это может превратиться в порочный круг: рост процентных расходов будет увеличивать бюджетный дефицит, для покрытия которого США придется занимать еще больше. При этом Маркс считает дефолт США маловероятным.
«Я не думаю, что существует серьезная вероятность того, что США не смогут погасить долг по графику. Зачем бы мы стали это делать, если наш долг деноминирован в валюте, которую США сами же и выпускают?»
Доллар остается главной мировой резервной валютой: в первом квартале 2026 года на него приходилось 57% официальных валютных резервов. Маркс считает, что в ближайшее время у доллара вряд ли появится полноценная альтернатива: евро по-прежнему значительно уступает американской валюте, а на юань приходится около 2% резервов. Поэтому США, по мнению Маркса, смогут и дальше покрывать бюджетный дефицит за счет новых заимствований.
Даже если доллар обесценится, США смогут расплатиться с кредиторами, считает Маркс. Однако инвесторы могут потребовать более высоких процентов по новым американским гособлигациям, чтобы компенсировать риск снижения покупательной способности доллара. В результате обслуживание госдолга станет еще дороже. Попытки властей искусственно снизить стоимость заимствований могут лишь усилить эти опасения.
Что делать инвестору?
Несмотря на существующие риски для доллара, Маркс не советует инвесторам продавать американские акции: возможное обесценение американской валюты связано с бюджетной политикой страны, а не с американским фондовым рынком или компаниями. США, по мнению Маркса, сохраняют важные для инвесторов преимущества: благоприятные условия для бизнеса, технологическое и инновационное лидерство, развитые рынки капитала. К тому же продажа американских акций не устранит валютный риск: если инвестор переведет деньги на банковский депозит, в фонд денежного рынка или долларовые облигации, он по-прежнему будет зависеть от курса доллара.
Маркс не выступает против диверсификации портфеля для защиты от девальвации доллара: среди возможных альтернатив он называет активы в других валютах, золото, зарубежную недвижимость, акции иностранных компаний и криптовалюты.
Однако переход в иностранные активы тоже сопряжен с рисками, предупреждает Маркс. Компании в других развитых странах часто уступают ведущим американским корпорациям по перспективам роста и масштабу бизнеса. Кроме того, они нередко работают в странах с более жестким регулированием и менее благоприятными условиями для бизнеса. Компании развивающихся рынков могут обладать высоким потенциалом роста, но, по мнению Маркса, гораздо сложнее предсказать, смогут ли они его реализовать. Переход в другие валюты также не гарантирует защиты: бюджетный дефицит существует не только в США, а валюты других стран тоже могут обесцениваться.
Главное, подчеркивает Маркс, никто не знает, приведут ли проблемы с госдолгом США к кризису и когда он может наступить. Поэтому он не советует инвесторам масштабно выводить капитал из американских активов. Попытка заранее защититься от кризиса, который может не наступить еще долгие годы, способна обернуться крупной инвестиционной ошибкой.
